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财富证券,中金环境(300145)2018年半年报点评:2018H1业绩符合预期 关注危废业务未来成长


    事件:公司发布了2018年半年度报告,2018年上半年公司实现营业收入20.95亿元,同比增长32.87%;实现归母净利润3.21亿元,同比增长28.84%。扣非后归母净利润2.74亿元,同比增长17.17%。 
    业绩基本符合市场预期,毛利率出现明显下滑:2018年上半年业绩增速接近业绩预告下限,基本符合市场预期。2018年上半年毛利率为38.30%,同比下滑7.08 pct,通用设备和环保咨询二大业务毛利率均出现下滑。通用设备制造实现营业收入11.95亿元,同比增长16.59%;净利润1.27亿元,同比增长7.62%,毛利率同比下滑1.49 pct。环保咨询实现实现营业收入7.29亿元,同比增速为161.43%;净利润1.07亿元,同比增长118.70%,毛利率同比下滑20.3 pct。危废处理实现营业收入1.48万元,净利润7479.95万元,毛利率为54.75%。污泥污水处理实现营业收入2279.30万元,净利润1263.52万元。 
    金泰莱产能逐渐,危废处理成未来业绩新的增长点。2017年12月公司以18.5亿元收购金泰莱100%的股权,其承诺2017-2020年净利润不低于1.35/1.70/2.00/2.35亿元,2017年已超额完成业绩承诺,2018上半年也已完成净利润0.75亿元。2017年下半年伴随着12万吨产能的逐渐释放,公司危废处置能力已提升至18万吨。叠加国家环保政策趋严以及危废处理市场供给失衡,金泰莱大概率完成业绩承诺,危废处理也有望成未来业绩新的增长点。 
    发行可转债,加速项目推进。公司拟公开发行可转债募集资金不超过16.95亿元,其中1.5亿元用于补充流动资金,其他资金全部用于清河县PPP项目、沙河市PPP项目、大名县污水处理厂、清河县花海水城项目和环保装备高效节能泵智能工厂等项目。若可转债顺利发行,加速各项目推进,公司综合竞争实力将得到提升。 
    投资建议:公司传统泵业务保持稳定增长,环保咨询业务加速布局,危废业务产能逐步释放,推动业绩增长。预计2018-2020年,公司实现营业收入47.92、59.62、75.26亿元,实现归母净利润7.84、9.57、11.83亿元,对应EPS 0.41、0.50、0.61元,对应PE 11、9、8倍,考虑到公司危废业务业绩未来有望保持稳定增长,给予公司2018年PE
    为12~14,6个月合理区间为4.92~5.74。首次覆盖,给予"谨慎推荐"评级。 
    风险提示:危废处理市场不及预期,通用设备行业竞争加剧,项目进展不及预期,新增订单不及预期

上海证券,游戏行业周报:网易游戏业务收入再次突破100亿元关口


    板块一周表现回顾:
    上周沪深300指数上涨2.71%,传媒版块上涨2.02%,跑输沪深300指数0.69个百分点。游戏版块上涨2.76%,跑赢沪深300指数0.05个百分点,跑赢传媒板块0.74个百分点。个股方面,上周涨幅较高的有天舟文化(+12.41%)、浙数文化(+9.08%)、吉比特(+9.00%)、星辉娱乐(+8.94%);跌幅较大的有美盛文化(-9.58%)、游族网络(-3.18%)。
    行业动态数据:
    手游:本周进入IOS畅销榜TOP50的上市公司相关游戏依旧是:问道(吉比特)、新诛仙(完美世界)、武林外传(完美世界)、三国群英传-霸王之业(星辉娱乐)、奇迹MU:觉醒(掌趣科技)、天使纪元(游族网络)。拟上市公司上榜作品仍为崩坏3(米哈游)、开心消消乐(乐元素)。
    页游:页游方面,蓝月传奇(恺英网络)维持周开服榜第一、血盟荣耀(三七互娱)第二、传奇霸业(三七互娱)第三、太极崛起(三七互娱)第六。平台方面,37游戏(三七互娱)周开服数第一,360游戏(三六零)第二,顺网游戏(顺网科技)第四。
    新开测手游:本周新开测游戏较少,共30余款,其中归属于A股上市公司名下的游戏仅3款。
    投资建议:
    近日,网易公布了2018年二季报。报告期内公司实现营收162.8亿元,同比增长21.7%,环比增长14.9%;实现归母净利润27.2亿元(No-GAAP),同比减少21.5%,环比增长103.8%。其中,游戏业务收入100.6亿元,同比增长6.7%,环比增长14.8%。网易游戏于2017Q1在爆款手游《阴阳师》的带动下首次实现收入破百亿,随后整整一年业绩出现一定程度萎缩。此次网易游戏业务回暖手游依然是主要推动力,Q2网易手游业务收入同比增长10.1%,与行业平均增速相差不大。考虑到网易游戏体量较大,这部分增量也不容小觑。我们认为,以下三个原因带动了网易游戏业务回暖:1、公司上半年发力传统优势品类MMO,《楚留香》成绩斐然;2、网易多品类战略小有成效,尤其是竞技类手游方面人气作品不断;3、网易海外业务发展迅速,报告期内《荒野行动》、《第五人格》陆续登顶日本iOS畅销榜榜首,公司成为近期国产游戏出海成绩最靓丽的公司之一。展望下半年,端游《逆水寒》的上线将为网易端游业务带来可观增量;手游方面凭借长线运营坚守基本盘,通过多品类差异化的产品寻找下一个突破口,公司未来的发展空间值得期待。

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上海证券,2018年传媒行业中报总结:中报整体表现平淡 公司业绩分化


    主要观点:
    行业整体净利润增速放缓,公司业绩分化
    传媒行业上半年整体业绩表现较为平淡,收入增长趋势好于净利润增长趋势。传媒行业上半年合计实现收入1963.70亿元,同比增长22.01%,保持较快增速;实现归母净利润273.48亿元,同比增长8.19%,净利润增速较去年同期出现较大幅度下滑,主要受政策收紧、并购效应减弱及游戏版块利润下滑影响。传媒板块117家标的中,仅有4家公司上半年未能实现盈利,占比3.42%,与去年基本持平。从各公司净利润增速的分布情况来看,利润同比增长超过50%的公司共28家,较去年同期减少12家,占板块公司数量的23.94%;利润同比减少超过50%的公司共18家,较去年增长10家,占比15.39%;业绩居中的公司数量整体变化不大。与去年同期相比,板块公司业绩分化的现象依然显著,整体业绩表现向左侧移动。
    多个细分板块盈利能力下滑,受政策影响较大。
    游戏:2018H1板块营业收入同比增长17.56%,增速较去年小幅减少2.47个百分点。净利润同比减少6.7%,剔除浙数文化等非经常性收入影响较大的公司后,行业整体净利润增速12.86%,较去年同期大幅下滑超30个百分点。净利润增幅下滑明显除了与行业景气度下滑有关外,版号暂停、买量推广成本高涨、研发成本上升、以及部分公司债务融资成本增加也是重要的影响因素。
    影视:2018H1收入增长1.73%,较去年同期下滑6.88个百分点。净利润增长33.09%,主要是光线传媒出售新丽传媒带来大额投资收益,去除光线传媒影响,板块净利润增速出现下滑,利润下滑同样受监管政策影响较大。
    院线:2018H1收入增长4.91%,净利润减少11.95%,主要受文投控股净利润大幅下滑97.94%影响。剔除文投控股,板块收入增长8.33%,净利润增长3.43%,保持小幅稳健增长势头。行业毛利率小幅下滑,主要是单屏幕产出继续小幅下滑,随着新银幕投资增速放缓,行业毛利率将趋于稳定。
    出版:2018H1收入同比增长4.70%,净利润同比增长1.14%,净利润增速较2017H1回落超过20个百分点,受纸价上行、免税政策延后等影响,行业整体盈利水平有所回落,但持续增长势头不变。
    营销:2018H1收入大幅增长41.64%,净利润同比增长21.13%。其中,分众传媒上半年净利润同比增长32.14%,贡献了营销板块总体利润的53.17%。广告行业整体景气度回升叠加蓝色光标等龙头公司业务扩张迅速是板块收入大幅增长的主要原因。净利润增速低于收入增长,主要是广告代理类公司新业务扩张较快,行业竞争加剧致使毛利率有所下滑。
    投资建议:未来六个月内,维持传媒行业评级“增持”。
    受政策收紧、并购受限、部分子行业景气度下滑等因素影响,上半年板块整体盈利能力有所减弱。从行业的市场表现来看,上半年传媒板块回调幅度高达31.50%,在申万28个行业中跌幅排名第三。可以说,传媒板块较弱的业绩表现在股价上已经得到了较为充分的反映。目前,申万传媒行业动态pe24.22倍,影视、游戏等内容产业2018年pe在15-20倍左右,估值与行业成长性的匹配度已经较为吻合。考虑到政策风险对板块情绪的负面影响仍在持续,板块估值回暖仍需等待政策边际放宽的关键信号,短期内建议关注低估值、在优质细分赛道具备竞争优势的龙头企业。
    风险提示:
    行业监管进一步收紧、行业增速下行风险、商誉减值风险。

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国泰君安,建发股份(600153)高增长开始兑现 低预期即将修复


    房地产结算将推动2018年业绩高增长,维持"增持"评级。2017年大宗商品价格上涨推动业绩较快增长;2018年房地产结算进入高增长阶段,将推动业绩高增长,一季度已经开始兑现。维持2018-20年盈利预测(EPS1.49/1.82/2.15元),分部估值显示市值被低估50%。维持目标价16.77元和"增持"评级。
    2017年大宗供应链业务推动收入和利润高增长。大宗商品价格上涨叠加业务量增长,大宗供应链业务收入和利润高增长,推动整体利润较快增长。房地产业务结算收入小幅下滑而利润率回升,净利润小幅增长。
    2018年房地产进入结算高峰期将推动业绩高增长。尽管2018年大宗供应链业务增速回落,但是2017年房地产销售高增长将推动2018年结算高增长,从而推动整体收入和净利润高增长。由于房地产利润率的低基数,2018年上半年业绩增速有望更高,一季度高增长已经兑现。此外,盈利预测尚未考虑一级土地开发的利润贡献。
    过低的市场预期将修复,估值有望提升。市场普遍认为建发股份将维持过去三年来的低增长。但逐季披露的高增长业绩,将使市场认识和接受其背后的增长逻辑,并推动过低盈利预期的修复。同时,2018年一级土地开发业务有望贡献额外利润,隐含价值发掘带动估值提升。
    风险提示:大宗商品价格大幅下跌,房地产调控趋严导致销售增速和销售价格下降,信贷进一步收紧导致融资成本大幅上升。

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证券日报,混改龙头中国联通吸金2亿元再异动 3只通信股借机升温


    昨日,混改龙头中国联通再度异动,临近尾盘,快速拉升,截至收盘,上涨4.27%,累计大单资金净流入额达到2.0亿元。在中国联通的带动下,通信板块内南京熊猫、天源迪科、通鼎互联、北纬通信和日海通讯昨日涨幅也较为居前,均在2%以上。
  对此,分析人士表示,中国联通是被发改委列入混合所有制改革试点的首批央企集团之一,而中央经济工作会议上也明确提出要在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出混改实质性步伐。混改将成为通信板块较长一段时间内股价上涨的重要催化剂。
  《证券日报》记者统计发现,除中国联通外,通信领域有着国企背景的上市公司还包括星网锐捷、海格通信、特发信息、烽火电子、南京熊猫、东方通信、高鸿股份、长江通信、光迅科技、深桑达A、烽火通信、大唐电信、东信和平、杰赛科技和航天发展等15家。
  而从上述16只概念股1月17日大盘反弹以来的市场表现来看,烽火电子、光迅科技和南京熊猫涨幅居前,期间累计涨幅分别为:7.44%、5.46%、5.09%。对于烽火电子,中信建投表示:国防信息化+国企改革背景下,公司聚焦于军工通信,未来主业稳健增长且优质军工资产注入预期强烈,维持“买入”评级。
  光迅科技方面,招商证券表示:随着光通信产业持续高景气和毛利率企稳回升,2017年公司净利润增速将超过营收增速。近期股价调整,提供很好的买入机会,考虑到光通信行业高景气度以及公司在光芯片领域的稀缺性,给予其2017年50倍市盈率,目标价110元,维持“强烈推荐”评级。
  南方熊猫方面,海通证券表示,预计公司2016年-2018年营业收入分别为42.85亿元、48.81亿元、53.30亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为1.85亿元、2.15亿元、2.47亿元,同比增速分别为28.80%、16.11%、15.01%,每股收益分别为0.20元、0.24元、0.27元,公司借力国企改革东风、有望成为CEC电子装备整合平台,从而步入发展的快车道,给予“买入”评级。
  对于通信板块后市机会,光大证券表示:建议优选行业增长趋势明显和业绩确定性高的标的,具体来看:1.光通信:受益中国移动固网投资持续,2017年光通信将是业绩最为确定性板块,持续推荐烽火通信、光迅科技、通鼎互联;2.专网通信行业竞争格局持续优化,国内和海外市场双双迎来快速发展良机,专网通信龙头未来几年将迎来快速成长期,持续推荐海能达;3.5G行业利好不断,主题投资将持续,建议持续关注信维通信、中兴通讯等。
  在个股选择上,国泰君安也表示,混改主题可持续关注,通信板块内推荐高鸿股份(由于公司所属的电信科学技术研究院所持股比例较低,不足14%,公司推行改革空间较大)、中国联通(公司被列入混合所有制改革第一批试点名单,其用户、流量价值或将迎来重估)、中兴通讯(公司被产业资本增持且各项业务均有回暖)。

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证券时报网,188 股跌破增发价 25只市盈率低于20倍


    跌破增发价的定增股一度被认为是市场的另一个价值洼地,不仅意味着中小投资者可以以低于大股东、机构投资者的价格买到更便宜的股票,而且不受定向增发锁定期限(多为12个月内,大股东认购部分为36个月)限制。
    证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,截至5月22日,近一年以来已实施完成定向增发的上市公司共375家,其中股价跌破定增发行价的有188家,占比约50.13%。这188家公司中,主板86家,中小板60家,创业板42家。
    最新收盘价与增发价相比较,132只个股折价率超过10%,74只折价更是超过20%。其中折价幅度排名居前的分别是健盛集团折价52.88%;*ST宝鼎折价51.88%;汉邦高科折价47.28%。
    从估值来看,59只定增破发个股动态市盈率低于30倍,其中25只市盈率更是在20倍以下。市盈率最低的*ST新能,仅2.45倍。
    近一年以来部分跌破定增价格股票一览
    代码简称实施日期增发价(元)最新收盘价(元)折价率(%)市盈率(倍)
    603558健盛集团2017.08.3121.6710.21-52.8824.25
    002552*ST 宝鼎2017.09.1212.746.13-51.8892.90
    300449汉邦高科2017.09.1540.0221.10-47.28-
    002642荣 之 联2017.11.2920.8111.19-46.2394.70
    002544杰赛科技2017.12.0730.2116.97-43.8373.18
    002354天神娱乐2017.12.1123.2113.20-43.1317.38
    603169兰石重装2017.12.1811.736.90-41.18-
    300011鼎汉技术2017.07.2514.918.81-40.91-
    300050世纪鼎利2017.08.1712.687.75-38.8891.33
    002635安洁科技2017.08.3132.2219.78-38.6135.87
    600152维科精华2017.09.089.635.96-38.13-
    002363隆基机械2017.11.2911.477.14-37.7537.07
    600478科 力 远2017.11.209.545.97-37.42-
    300364中文在线2018.03.2815.9810.10-36.80-
    300050世纪鼎利2017.07.3112.267.75-36.7991.33
    300490华自科技2017.11.2723.3614.85-36.4391.97
    002654万润科技2018.01.1210.937.06-35.4128.86
    300150世纪瑞尔2017.09.259.065.81-34.8028.81
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    300089文化长城2018.04.1114.939.86-33.96157.04
    002055得润电子2017.08.1628.8619.06-33.7967.48
    600855航天长峰2018.05.1619.7913.25-33.05-
    300420五洋停车2017.11.0211.345.38-33.0185.70
    002712思美传媒2018.01.1029.0419.47-32.9517.12
    000700模塑科技2018.01.226.824.60-32.5588.62
    300213佳讯飞鸿2017.07.1711.517.77-32.4991.93
    002048宁波华翔2017.12.2721.2514.45-32.0022.02
    600595中孚实业2018.02.075.693.88-31.81-
    000716黑 芝 麻2018.01.166.884.75-30.9667.01
    600241时代万恒2017.12.1111.708.10-30.77-
    601689拓普集团2017.05.2430.5221.15-30.7019.29
    600448华纺股份2017.11.295.914.11-30.46299.90
    300200高盟新材2017.06.2314.5810.14-30.4530.35
    300466赛摩电气2017.10.1114.9410.47-29.91254.01
    002591恒大高新2017.05.2613.659.60-29.67103.37
    002591恒大高新2017.06.0813.659.60-29.67103.37
    300360炬华科技2017.12.1113.579.58-29.4026.99
    002047宝鹰股份2017.10.259.316.62-28.8927.82
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    603315福鞍股份2017.11.0617.1912.44-27.63249.34
    002681奋达科技2017.10.0913.519.80-27.4667.03
    300480光力科技2017.07.1720.0514.51-27.39175.05
    603558健盛集团2017.12.0114.0010.21-27.0724.25
    002226江南化工2018.02.137.405.42-25.94159.93
    000430张 家 界2017.07.1310.317.67-25.61-
    601106中国一重2017.10.254.853.61-25.57229.43
    601900南方传媒2017.10.1314.8111.10-25.0514.84
    300447全信股份2017.08.2921.0515.78-25.0440.37

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中证网,天华超净(300390):控股股东拟提前终止减持计划




  中证网讯(记者 康书伟)天华超净(300390)2月17日下午收盘后公告,公司控股股东裴振华结合目前自身资金需求的情况,经综合考虑,决定提前终止减持计划。1月3日,公司披露了裴振华的减持计划,裴振华拟以大宗交易或集中竞价的方式减持公司股份合计不超过公司总股本的3%,截至目前,裴振华减持公司股份数量占公司总股本比例为1.7739%,减持股份数量已过半。

国信证券,华东医药(000963)2018年三季报点评:工业板块高增长 研发投入加大




    业绩基本符合预期,研发费用大幅增长
    2018 年前三季度公司实现营业收入232.04 亿(+8.17%),归母净利润18.09亿(+21.48%),经营性现金流净额14.11 亿,销售毛利率29.51%(+3.35pct)和销售净利率8.23%(+0.94pct)稳步提升,整体经营稳健,业绩基本符合预期。其中,第三季度归母净利润5.16 亿(+15.18%),主要由于1)研发费用4.66 亿(+68.96%)大幅增加,2)商业板块业绩低增长,造成单季度利润增速不及预期。我们认为,在工业板块高增长的带动下,全年仍然有望实现25%利润增长。
    工业板块高增长,进入仿制药申报收获期
    前三季度公司工业板块收入增速预计在24%左右,利润增速接近30%。百令胶囊进入新版基药目录,为拓展基层市场铺平道路,前三季度增速估计在12%左右。阿卡波糖在基层市场快速放量,增速在30%以上,阿卡波糖原料生产壁垒极高,保障国内制剂供应格局稳定。免疫抑制剂管线受益于医保适应症限制取消,预计增速接近30%。利拉鲁肽已完成1 期临床,预计将在四季度进入3 期临床,有望在明年底申报生产。同时公司布局的DPP-4、SGLT-2、超抗等诸多仿制药品种将在明年内陆续申报生产,为公司长期发展提供动力。
    静待商业板块回暖,海外并购Sinclair 有望在年内落地
    受去年四季度浙江省执行两票制影响,公司超过10 亿规模的调拨业务流失。今年前三季度,预计公司商业板块收入增速在5%以内,若四季度与前三季度环比持平,仍有望实现全年6%-8%增长。公司要约收购英国Sinclair 公司的议案已获法院会议和股东大会表决通过,有望年内完成交割,丰富公司医美产品管线。
    风险提示
    百令胶囊招标降价;阿卡波糖原料不足风险;在研产品研发进度不达预期等。
    投资建议:公司合理估值在42.8~46.6 元,维持"买入"评级
    我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为1.53/1.92/2.39 元,对应PE 分别为22.9/18.2/14.7 倍。我们看好公司糖尿病、免疫抑制剂等多科室慢病管理平台和区域性医药商业龙头地位,采用分部估值方法,对应2019 年合理估值42.8~46.6元,维持"买入"评级。

中国证券网,恒天海龙(000677)实控人或变更 9日停牌




    中国证券网讯(记者孔子元)恒天海龙29日晚间公告,控股股东兴乐集团拟协议转让其持有公司23.15%股票,该事项可能会导致公司的第一大股东及实际控制人发生变更。公司股票自10月9日起停牌。

中信建投,苏博特(603916)受益行业集中度提升 进击的减水剂龙头




    行业需求端:高性能减水剂成为主流,公司是龙头。2017 年我国混凝土外加剂总产量1399 万吨,折合产值478.6 亿元,预计2018年总产量1450-1500 万吨,苏博特市占率7%,是国内龙头。2007年至2017 年,聚羧酸系高性能减水剂在合成减水剂中的占比从14.6%提升至77.6%,已成为市场主流,苏博特亦是高性能减水剂的龙头企业。公司下游基建和房地产,我们预计未来减水剂行业将保持平稳增长,在存量市场博弈中行业集中度提升是趋势,利好龙头企业。逻辑有三:①下游客户集中度提升、集中采购带动市场向龙头企业集中;②环保要求倒逼小厂关闭;③砂石质量下降,导致减水剂用量提升,对外加剂企业配方的调整能力及产品的质量要求比过去更高,龙头企业更能适应市场的变化。
    公司供给端:产能扩张后高性能产能将翻倍,支撑未来三至五年的增长。2019 年1 月,公司启动可转债,扩产项目包括年产10万吨聚醚、52 万吨高性能减水剂等,预计2020 年陆续投产。2019年9 月,公司在四川大英投资1.5 亿元,计划扩增30 万吨高性能外加剂和20 万吨功能性材料的产能,预计2021 年陆续投产。
    最主要的原材料环氧乙烷约占主营成本的45%,16-17 年环氧乙烷的涨价导致毛利率逐年下滑,压制业绩增长;2019 年环氧乙烷价格大幅下跌,公司毛利水平显着回升。我们认为,环氧乙烷价格下行空间不大,考虑到未来环氧乙烷尚有较多扩产产能释放,预计也不会出现大幅涨价的行情,这有利于公司业绩的释放。
    同行对比彰显优势。公司毛利率显着高于同行:①公司自产聚醚,而同行竞争对手以外购为主;②公司作为行业龙头,具有显着的技术与品牌优势,产品定价比同行高;③公司工程收入占比高,而工程领域对减水剂要求更高、产品毛利率比房地产要高。除此之外,公司的研发投入远高于同行,董事长缪昌文为中国工程院院士;销售渠道投入远高于同行,全国布局走在同行前列。
    2019 年公司收购江苏省建筑工程质量检测中心58%股权,进军检测行业。检测中心承诺2019-2021 年净利润分别不低于8400 万元、8800 万元、9200 万元,我们认为异地扩张和检测领域延伸是其未来的增长驱动力,2019H1 检测中心净利润5961 万元,完成全年承诺业绩几乎无虞。公司推行“中资产”发展战略,并购检测中心是第一步,未来在检测咨询行业进一步的整合值得期待。
    盈利预测:预计公司2019-2021 年归母净利润分别达3.31、4.14、5.01 亿元,首次覆盖,给与“买入”评级。
    风险提示:原材料价格大幅上涨,募投项目建设进展不及预期

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