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证券时报网,金逸影视(002905):2019年春节档的市场整体表现应该会继续保持增长




    e公司讯,金逸影视(002905)近日接受机构调研时表示,2019 年春节档的市场整体表现应该会继续保持增长:一方面随着经济发展,国人的春节情结越发浓厚,观影意愿也越发强烈;另一方面影片的排片很丰富,为总体票房的提升提供了有力保障。此外,金逸影视表示,从整体来看,公司2018年投资的影片票房表现都不错。

证券日报网,金固股份(002488)汽车后市场业务步入收获期 汽车超人有望分拆上市




    8月26日晚间,金固股份发布2019年半年报。财报显示,2019年上半年,金固股份实现营业收入10.84亿元,实现归母净利润5096.73万元,同比略有下滑;经营性现金流净额同比增长75.33%,现金流大幅改善。此外,公司高端制造板块业务保持稳定,盈利能力较强。
    金固股份相关负责人对《证券日报》记者表示,由于新康众目前投入增大,前期计入上市公司的亏损额较大;且根据权益法,新康众相关收入不并表,财报中并未包含汽车超人供应链拆分并入新康众的收入。而从往年数据来看,去年同期,汽车超人供应链业务收入在5亿元左右。
    汽车后市场板块即将进入收获期
    记者了解到,2013年开始,金固股份已开始布局汽车后市场领域,发展汽车超人项目。2018年8月,公司将旗下汽车超人供应链业务与阿里天猫汽车、康众汽配相关业务进行战略重组,成立新康众,阿里为第一大股东,金固为第二大股东。新康众拥有天猫、淘宝后市场业务(除汽车用品外)的独家运营权,共享天猫汽车后市场零售平台海量车主数据。
    公司相关负责人向记者介绍道,当前,金固股份正通过新康众(天猫车站)与汽车超人打造汽车后市场智慧生态链,新康众通过提供线上流量和供应链仓配能力成为行业基础设施建设者,汽车超人则通过信息数字化手段赋能改造线下汽修门店,致力于推动线下汽修产业升级。在汽车后市场板块,公司通过“新康众+汽车超人”打通上下游,通过数字化手段建立起标准化的汽车后市场服务生态体系,随着行业市场规模的发展和扩大,该业务板块即将进入收获期。
    对于公司现金流情况的改善,上述负责人进一步表示,这主要得益于汽车超人已经度过大规模投入期。汽车超人供应链业务拆分与阿里合并后,2019年上半年,其主要聚焦于赋能门店,收入以SaaS服务费、品牌使用费、加盟费等为主,收入规模有所下降。但从另一方面来看,由于减少了对供应链端及流量获客层面的投入,汽车超人也直接推动了现金流的改善,盈利在即。此外,对于新康众而言,从2019年上半年来看,新康众的发展增速明显超出预期,前置仓等基础设施的建设投入进一步加大,但根据现有财务模型测算,预计新康众2021年将产生一定规模的盈利。
    汽车超人分拆有望
    日前,证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》(以下简称《若干规定》),并自8月23日起公开征求意见。A股上市公司子公司在境内分拆上市的试点规则将出炉,对金固股份而言,该规定或为其旗下汽车超人进行拆分上市提供政策依据。
    对此,金固股份方面表示,汽车超人具有巨大的发展潜力和市场前景,但需要相对持续的资金投入,通过分拆上市能够让汽车超人获得反映其实际价值的估值,提升公司市值,给上市公司带来溢价收益。此外,在新规下,分拆上市后,金固还能保持对汽车超人的控股权并享受相应权益,对公司的估值体系无疑是重大利好。待分拆上市的规定正式落地后,若符合分拆各项标准,公司将积极推动汽车超人的分拆和上市。
    市场分析人士认为,近年来,金固股份在业务创新领域的探索不断。目前其业务已覆盖高端制造、汽车后市场等多个板块,且各项业务发展在相关领域都具备各自优势。对金固股份这样的多主业上市公司而言,分拆规定将为公司发展提供极大助力。
    高端制造板块发展稳定
    半年报数据显示,今年上半年,金固股份钢轮业务实现营业收入5.71亿元,EPS环保设备实现营收1.15亿元,分别在总营收中占比52.67%和10.62%,是目前公司业绩的主要贡献部分。此外,钢轮业务和EPS环保设备业务的毛利率分别为25.75%和48.21%,盈利能力较强。
    金固股份相关负责人表示,这一方面得益于企业规模化生产采购及流程管理等成本优势,同时也基于多年来形成的技术壁垒。
    据悉,在钢轮毂板块,金固股份通过壮大研发团队,更新技术储备,逐步迈向国际一流钢制车轮生产企业,其阿凡达项目”能使钢轮重量大幅下降,可替代铝轮,是国际上顶尖的钢轮技术。在EPS环保设备方面,公司2014年取得了中国范围内的独家EPS技术使用权,公司EPS设备主要销售给汽车零部件企业、国内特钢企业、钢材加工中心。面对环保要求越来越高的发展现状,金固股份EPS环保设备具有较强的竞争力及市场前景。
    上述负责人表示,目前,金固股份“高端制造+汽车后市场”双轮驱动的发展模式已经逐步趋于成熟,接下来,有望在保证高端制造竞争优势的基础上,进一步布局标准化的的汽后市场服务生态体系,成为颇具发展前景的汽车后市场行业的龙头。

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中国证券网,午间看盘:两市早盘横盘震荡 次新股早盘小幅走高


  中国证券网讯本周二,沪深两市早盘横盘震荡。截至午间收盘,上证综指报3364.72点,上涨0.06%;深证成指报10775.79点,下跌0.31%;创业板指报1836.53点,下跌0.34%。
  盘面上,周期板块早盘表现抢眼,带动沪指震荡翻红。其中,钢铁板块早盘涨幅领先,韶钢松山早盘上涨8.48%,柳钢股份和凌钢股份涨幅超3%。有色金属板块中,表现较强的个股均携带次新股概念。寒锐钴业、翔鹭钨业早盘涨停,白银有色上涨7.93%,
  次新股早盘小幅走高,除两只有色金属次新股早盘涨停外,金石资源,建科院、元成股份、皮阿诺等早盘也顺利涨停。
  此外,交通运输板块早盘涨幅靠前。铁龙物流、厦门港务上涨超6%。
  跌幅方面,国防军工板块跌幅靠前。航天发展、中航黑豹、北方导航早盘下跌超3%。而家电板块早盘也表现低迷,新宝股份下跌8.88%,小天鹅A、格力电器等下跌超1.5%。
  【相关新闻】
  午评:沪指微涨0.06% 次新股继续活跃周期股小幅反弹
  经历了连续两天的大涨后,今日早间A股市场整体进入震荡盘整阶段。早盘在银行股冲高带领下,沪指再度逼近3375点,随后开始回落。
  【机构观点】
  海通证券:向上波段仍将继续 理论高点或超3600点
  如果以上证综指在2700点到2800点之间的收盘均值2754点为市场底部,则2754点到3301点之间的上证综指振幅约为20%。如果2017年指数振幅也在20%左右,从底部3016点测算,则指数的理论高点在3619点附近。
  中信证券:未来两个月依然是比较重要的做多窗口
  决定A股市场未来走势的三个核心变量是汇率、利率和PPI,未来两个月依然是比较重要的做多窗口。
  华创证券:仍处黄金窗口期
  总的来看,当前市场环境处于相对更优态势,维持当前仍是配置A股市场的黄金窗口期的判断。相较此前结构分化下的市场运行态势,当前创出新高后的市场无疑具备更强的韧性,后市整体上应以金融、周期为主线保持均衡思维。
  国元证券:市场信心大幅修复
  综合来看,目前市场信心已经得到大幅修复,人气得到大幅激活,建议投资者应以更加积极的心态全面参与修复行情。行业板块建议依循两条线索,一是以混改主题为标杆的国企改革概念等,二是代表未来发展方向的科技板块中的人工智能、区块链、新能源汽车等产业链。
  国信证券:迎接更加广阔的空间
  展望后市,产业集中、经济复苏、通胀低位等基本面因素有利于市场继续走强,3300点以上的A股市场有着更加广阔的空间。
  国泰君安:消费板块第二波行情有望发力
  目前正处于第二波周期股行情的中后段,下一阶段消费板块的第二波行情有望发力。建议挖掘行业内相对竞争优势边际改善的潜力龙头,以一线龙头白马打底仓,二线蓝筹、中盘蓝筹、创蓝筹为进攻标的。消费板块第二波行情看好白酒、家电、乳制品、汽车、家居、酒店等细分领域龙头。
  东北证券:关注对增量资金的确认
  目前市场成交再平衡阶段仍未完成,资金在板块间的分布将从过度集中转向分散。配置方面,周期类板块的短期调整压力仍然存在,而消费和金融板块仍有优势,改革线索催生结构性热点。

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广发证券,PCB行业月度观点:全球PCB龙头臻鼎-KY 全能化道路之本土启示(1/2)


    全球PCB龙头臻鼎-KY全能化道路之本土启示(1/2)。
    从06年从鸿海独立,布局PCB高阶全产品线,08年搭乘苹果动能,11年台股上市,臻鼎-KY紧抓智能机浪潮,求新求变历经消费电子黄金十年,“软硬”通吃,逆势投资瞄准最高阶技术和制程,成功把握苹果17年核心创新趋势及主板升级,十年追求终成全球PCB一哥。本期开始,我们将分两期详细探讨臻鼎-KY全能化道路对当前本土PCB优势厂商高阶化、全能化、大型化的深刻启示。
    全球PCB市场表现综述。
    过去一月A股PCB板块跟随市场继续调整,不过降幅较上期有所收窄,上期下跌较多弘信电子、超华科技、奥士康率先反弹,分别上涨25%、9%、6%。上游材料中,生益科技、金安国际均下跌10%;PCB制造中依顿电子、沪电股份、深南电路和超声电子下跌较多。海外PCB厂商已连续三月表现好于A股,虽然过去一月,海外主要市场受美股带动虽然发生较大调整,但海外PCB产业链主要公司股价互有涨跌。上游材料板块跌幅较大,台光电、联茂分别下跌13%、10%。海外PCB制造板块中,臻鼎、嘉联益、景硕上涨6%;台郡、华通领跌板块,分别下跌12%、8%。
    PCB月度动态跟踪。
    全球PCB行业咨询机构Prismark发布2017年全球PCB厂商排名况。受益于苹果手机主板升级SLP以及FPC采购量大增,臻鼎2017年实现营收35.88亿美元,同比40.3%增长,荣登全球PCB龙头。此外,苹果供应链PCB厂商欣兴、华通、藤仓、奥特斯、东山精密、台郡、Interflex2017营收均获得较快增长。梳理全球Top20厂商,大陆本土PCB厂商开始崭露头角,东山精密和深南电路均入围Top20,东山精密排名第14,深南电路排名第19。
    投资建议。
    梳理PCB行业脉动,我们建议从苹果新动能、5G高频高速、汽车电子三个维度布局2018年PCB成长投资。建议关注东山精密、景旺电子、依顿电子、生益科技、崇达技术、深南电路、超声电子和沪电股份。
    风险提示。
    行业竞争加剧、新技术渗透低于预期、大客户销售低于预期及降价压力、新产能投产进度低于预期、5G商用低于预期。

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证券时报网,盘后点评:今日58只个股跨越牛熊分界线


    证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,截至今日下午收盘,上证综指3159.05点,收于半年线之下,涨跌幅-0.66%,A股总成交额为3621.91亿元。到目前为止今日有58只A股价格突破了半年线,其中乖离率较大的个股有阿石创、荣之联、能科股份等,乖离率分别为7.51%、5.87%、5.71%;华虹计通、松发股份、德尔股份等个股乖离率小,刚刚站上半年线。
    4月13日突破半年线个股乖离率排名
    证券代码证券简称今日涨跌幅(%)今日换手率(%)半年线(元)最新价(元)乖离率(%)
    300706阿 石 创10.0138.1676.9082.687.51
    002642荣 之 联9.977.6113.2314.015.87
    603859能科股份5.5610.8421.5722.805.71
    002771真 视 通9.9813.0618.9619.945.18
    300288朗玛信息10.0113.5825.3126.384.25
    300562乐心医疗10.013.7022.3723.294.11
    601890亚星锚链4.145.466.556.793.68
    300479神思电子3.8910.4620.5821.343.67
    603826坤彩科技9.9921.3815.2015.642.88
    300368汇金股份5.5619.709.239.492.85
    002278神开股份5.102.2712.4212.772.81
    603757大元泵业6.5814.6658.9760.552.69
    300331苏大维格2.474.6817.8518.282.42
    002885京 泉 华2.4714.0735.7036.562.42
    300428四通新材5.215.6418.7819.182.15
    600180瑞 茂 通10.001.4410.8811.112.10
    002782可 立 克2.495.4314.1414.422.00
    300458全志科技4.935.5425.7426.201.78
    600071凤凰光学3.140.4617.4117.721.77
    603181皇马科技4.8613.8923.7824.181.68
    600740山西焦化2.495.4210.5510.721.62
    300052中 青 宝2.647.4614.5514.781.61
    603416信捷电气4.372.6931.3031.791.57
    300552万集科技2.976.5326.2926.701.55
    002526山东矿机4.071.926.306.391.44
    600213亚星客车1.484.0610.1510.291.33
    300436广 生 堂1.455.7031.7832.201.31
    000403ST 生 化1.470.2130.7631.151.26
    603929亚翔集成2.566.2526.0726.401.26
    600624复旦复华1.363.816.646.721.16
    002003伟星股份1.680.5311.3811.511.15
    603505金石资源2.097.8121.7622.001.10
    300010立 思 辰1.372.1511.7411.871.07
    600416湘电股份1.051.1211.4611.581.03
    600826兰生股份1.831.3013.7913.931.01
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    600756浪潮软件1.133.0017.7617.900.76
    603360百傲化学3.063.3122.3722.530.72
    000918嘉 凯 城2.750.387.057.100.72
    300018中元股份2.774.876.636.680.69
    002718友邦吊顶4.403.0449.0149.300.60
    002882金 龙 羽1.4811.8313.6013.670.52
    300632光莆股份3.107.5921.8821.980.47
    300371汇中股份0.822.4919.6919.760.37
    600677航天通信2.825.0011.2811.320.36
    000780*ST 平能0.400.614.985.000.36
    300099精准信息2.182.136.536.550.35
    300445康 斯 特3.385.2415.8715.920.34
    300037新 宙 邦1.111.6520.9320.980.25
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    300473德尔股份1.041.5041.5841.620.10
    603268松发股份-0.040.5327.1627.170.04
    300330华虹计通1.631.6710.5810.580.03

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中泰证券,建筑材料行业:控产能政策持续落地 华东开启首轮普涨


    市场近期普遍关心北方水泥企业是否可能存在较大股价弹性,但是恰恰在本周四,辽宁地区的水泥价格再次出现大幅下跌,对市场预期造成了一定扰动。我们就市场关心的问题解读如下:1、北方地区水泥企业面临的核心问题是什么?
    北方企业面临的是天然的低产能利用率和需求持续回落的双重压力。天然的低产能利用率是在过去发展的过程中,区域内产能投放的不理性导致。低产能利用率使得企业每吨产品的固定成本大,纯粹依靠产能约束推升价格去维持运营。但是需求一旦出现波动,企业较容易感受到经营层面的压力,所以行业景气更为脆弱(这从近期东北区域水泥价格暴跌可以看出),比华东产能利用率较高区域维持难度要大很多。因而我们认为北方区域企业当前唯一的出路是推动产能出清。2、如果固投发力,哪个区域内的需求弹性相对较大?我们用每万元固定资产投资拉动水泥产量这一指标对西北三省(新疆宁夏甘肃)东北三省以及京津冀进行了整理测算,发现这一系数近年来出现了明显的下滑,而西北地区的下滑速度相对较慢;我们认为这与感性认知是相对一致的,西北三省由于固投中基建工程占比较高(即人为制造的水泥相关链条的需求较多),每万元固定资产投资所拉动的水泥产量是三个区域中最大的;而京津冀区域固定资产投资额对于水泥相关产业链的拉动作用相对较小。换言之,如果在财政政策边际趋于平稳的预期下,相关区域固投完成额能够出现回升,那么西北三省水泥需求的弹性会相对明显。
    从股票投资角度而言,我们认为当前时点北方水泥股虽然由于涨价今年以来均出现了业绩的明显回暖,但是仍然存在产能过剩对行业景气带来可能不利影响的风险,而从估值角度看相对合理,风险补偿并不是十分充分,可能需要供需两端再持续发力,才能够出现更为明显的弹性。但是由于投资边际效应的不断递减,我们对水泥需求量出现明显回升的这一可能持相对谨慎的态度;而更为值得期待的是稳定政策下行业格局是否能够出现加速改善,所以对于北方企业,目前我们认为区域内产能利用率较高甘肃区域龙头祁连山、或者集中度快速提升、区域间流通很少的新疆区域龙头天山股份可能风险收益比相对会更高一些。3、东北地区近期价格的下跌是否会对华东水泥市场的景气造成较大影响?近期东北由于产能利用率持续下降,辽宁地区需求疲弱,行业协同心态出现松动,区域内价格出现大幅下跌。市场普遍担忧东北水泥价格下调是否会对华东区域价格产生影响,我们认为从地缘市场客观条件和企业心态的主观条件两方面看,均无需过度担心。
    从地缘市场角度而言,东北地区的水泥向南方地区运输的难度相对较大。从运输可行性角度而言,一般东北地区向外运输的港口是大连港,大连港周边的熟料日产能约为5万吨(有效产能约为100万吨/年),运输至长江入海口的距离约为800-1000KM,预计每吨运费成本约为100元,而沈阳是辽宁的核心熟料集中区域,如果过剩的熟料从沈阳运输至大连,需要运输400KM,运费每吨至少在150元以上。也就是说沈阳的水泥如果要运到华东进行销售,整体价差需要非常大;而从输出能力看,能够输出的量十分有限,而华东区域接下来可能面临的是较大的供给缺口,因而东北水泥对于华东地区可能产生的冲击也是相对较小的。
    从行业格局角度而言,自2016年C5(海螺、中建材、金隅冀东、山水、天瑞)五家龙头企业签订《环渤海战略协定》以来,行业的共识已经达成:即对于大型企业而言,部分区域的量价如果出现下跌,将矛盾在区域内进行解决是远远优于将产品低价销售向区域之外的,尤其是南北之间的窜货,对于行业格局更是百害而无一利;而这一共识在产能新增持续减少的大背景下有效的得以维持。近期东北区域价格出现下调之后,区域主导企业领导进行了第一时间积极的沟通,有望针对当前需求情况对供给端进行进一步调整。因而我们认为短期区域内价格可能较难看到回升,但是区域间约束仍然是有效存在,大规模的区域间窜货并不具备客观和主观两方面的条件。
    我们认为在外部环境不确定性逐渐增大的背景下,内需的重要性体现的较为明显。无论是“绿水青山”、“理直气壮做大做强国企”还是“降赤字”都体现近年政府对自身资产负债表的修复诉求(做大资产、降低负债);“新旧动能转换”工作的迫切性,叠加当前的宏观外部环境,发挥传统动能的造血作用可以说是一种手段。但是去杠杆的大背景下,大放水的可能性是较小的,而“大水漫灌”的效果也必然会相比历史上大打折扣。因而我们并不对需求总量过分乐观,但也不过分悲观。值得重点关注的仍是“存量时代”下确定性的行业格局好转,如结构升级、去产能等趋势。我们近期持续建议关注确定性持续增强的南方区域的水泥,而成长板块龙头如(玻纤龙头中国巨石、中材科技,品牌建材龙头北新建材、伟星新材等)的整体逻辑仍然是比较通顺的,部分股价出现回调反而是中长期的配置的较好介入时机。
    水泥:“淡季”或不淡,低库存下价格有支撑!矿山整改推动“熟料资源化”趋势加速,利好过剩产能化解!
    传统淡季逐渐到来,近两周各地价格涨跌互现,但整体幅度有限,价格、库存中枢维持平稳。主流水泥企业中报均不同程度的超出了市场预期;而展望后续基本面,我们发现到了8月上旬,全国水泥、熟料库存仍然处于同期较低水平,且南方部分区域价格已经开始推涨,涨价窗口的提前无疑使我们对南方区域后续价格具备更强的信心。核心推荐海螺水泥、华新水泥。今年涨价窗口提前的核心原因如下:其一、2018年同期错峰生产政策更严。对比2017年的同期的错峰生产规划,我们认为2018年的错峰生产政策对供给端的收缩力度进一步加强,错峰生产的规划也更加细化、有针对性。各省在错峰的时间安排上相对延长,边际收缩力度更大;而后续华东、西南等地省市仍有错峰生产计划的可能。而本周末常州因空气质量压力而推出的限产计划细则出台,经我们测算,有望减少8-12月华东地区熟料供应量300余万吨,约占华东区域的2%,江苏区域约15%,这将在边际上对当前已然紧张的行业供需带来更大的压力。
    其二、今年环保监管执行力度也进一步加强。我们看到今年华东地区出现了前所未有的、因为环保原因导致的大型生产基地停窑的情况出现,这进一步减少了同期实际的熟料供应。我们前期经过计算,仅芜湖海螺在6月底的临时停产和铜陵海螺的暂时性关停,就减少了区域内约100万吨熟料的供应能力。其三、“熟料资源化”不断提速。今年以来我们看到全国各地进一步对原材料资源的管控力度不断增强(长江沿线管制采砂、部分县市禁止石灰石外运出售)、大型企业进一步增强粉磨消化能力(海螺、南方等旺季日出货量达到甚至超过历史高点)等事实都能看出。而很多小企业在这个过程中生产能力受到了极大影响。而往后看,我们看到近期各地政府频繁针对矿山、水泥产能出台管理方案调整。我们看到浙江省《水泥工业2018-2022年发展规划》已经出台,《规划》中提出到2022年前后全省建设5个熟料基地(南方3个、海螺红狮各一个;并搭载绿色矿山);山东省、江苏省等地均积极进行产业结构调整,关闭、搬迁、整改区域内的水泥产线。而长江沿线针对采矿、采砂等资源性行业的整改刚刚拉开序幕。体现了政府对原材料的重视和接下来几年对这些资源进行统筹集中管理的大发展方向。而像山东淄博等建材大市其实早已未雨绸缪,提前开始进行行业改革。我们认为这将有效的从产业链条上游去压缩水泥行业的整体有效产能,在“新常态”下行业进一步集中是大势所趋,而大型水泥企业进一步获取更多市场份额的确定性极强。
    产能控制持续升级,我们认为将为水泥价格带来更为明显的支撑。我们认为平抑周期下周期品配置逻辑在悄然变化,而水泥行业是经济“新常态”下配置价值非常高的周期品。
    其一、新常态下的需求周期平抑是大趋势:当前经济状态下,旧动能仍然承载着较强的为新动能造血的功能,我们认为政府是更多希望看到新动能在经济中的占比越来越多,而不是旧动能出现断崖式下滑。近期政府的重要工作会议上明确指出,供给侧改革将仍然贯穿整个新旧动能转换的过程,我们认为政府是希望经济总量缓步回落的同时,同步加速供给的收缩,这也是当前政府工作的大方向。而基于当前的政府各项表述和核心的诉求,我们认为近年大部分工业品的价格还是会延续在较高盈利中枢下的震荡,不同的周期品振幅是不同的,但总体需求周期平抑是大趋势。因而对周期品的配置逻辑也在逐渐转变。
    其二、平抑的周期下水泥的行业定价权最强、稳定性较高,价值属性逻辑最能讲通:历史上看大家选择周期品一般都是觉得钢铁是优于水泥的,因为钢铁整个周期性更强,整个产业链条上杠杆较多,更容易从周期波动弹性中获益。但是我们觉得现在随着需求周期的波动变窄,而供给周期的扰动减少,我们在这个时点对周期品的配置逻辑和历史上看有明显区别,现在新常态下盈利波动整体波动越窄的行业,龙头企业相比于行业总体平均成本有明显优势的行业,而且未来资产负债率比较低,分红率有提升能力的龙头。是可以讲类价值化的逻辑的,水泥从各个条件上来看比较符合这个标准。水泥是弹性、区域型产能,整个产业链条在国内、是本土化定价产品且产业链条上库存少,基本没有杠杆,受到预期的影响相对较小;大型水泥企业由于有自有矿山的原因,具有很强的上游属性,在目前的“供给侧改革”大背景下水泥龙头对于整体市场的定价权是非常强的。
    其三、“熟料资源化”将在2018年继续对行业产生边际影响,加速企业出清和龙头的产业链条延伸。2018年随着政府诉求更加重视“绿水青山”,我国石灰石矿山的格局将从过去“规模小、散乱差”向“集中化、规模化、正规化”靠拢,采矿权的收缩与矿山的正规化将导致大量中小无证矿山的退出,大幅提高原材料石灰石矿石的边际成本。原材料的成本上升将促使行业分化,需要外购石灰石的水泥小企业由于竞争力加速衰弱逐步退出市场。相比之下,像海螺等一些水泥大企业由于拥有大量的石灰石矿山储备,基本不会受影响,反而能够获得更多的水泥和熟料市场份额,另外通过自有矿山为一些附近小的混凝土搅拌站提供骨料等获得更多具有“资源属性”的利润。水泥龙头布局混凝土、向拉法基“主要销售商混”的经营模式逐渐过渡,我们认为通过产业链条的不断延伸,水泥龙头企业甚至具备“二次成长”的逻辑。
    玻纤:需求稳增,成长趋势不改,龙头配置价值凸显,推荐中国巨石。
    玻纤作为替代性材料,近年在全球经济回暖和国内经济结构转型的大潮中,整体需求增长明显。风电行业回暖趋势明显、汽车轻量化领域的渗透率将逐渐提高、电子纱下游覆铜板领域订单饱满,我们预计玻纤需求在2018及未来几年仍然将维持稳定增长。汽车轻量化用热塑玻纤纱方面:热塑复材行业增速超过11%,市场空间广阔。2016年,我国热塑性复合材料产量为196.5万吨,同比增长11.39%,占国内纤维复合材料制品行业总产量的42.5%。GlobalMarketInsights,Inc.的研究报告显示,全球汽车复合材料市场总值到2024年将达到240亿美元。热塑复材的增长将推动热塑玻纤纱的需求。风电方面:2018年1-6月风电新增装机7.53GW,同比增长25%,其中6月份,风电新增装机容量1.23GW,同比增长55%。同事,1-6月份风电利用小时数为1143小时,同比增长16%。6-9月是风电装机旺季,风电场经济性提升和业主现金流改善有望拉动行业装机需求。
    持续数年的高盈利确实刺激了一定程度的产能新增,但新一轮产能投放来自主流大企业,中高端占比较高,小企业由于资金和技术壁垒竞争力较差。我们预计到2018年底,三大企业(巨石、泰玻、重庆国际)新增产能将达到61万吨;其他主要企业(长海、山玻、威玻、中材金晶)新增产能将达到24万吨;国外新增相对较少,接近5万吨。此轮产能新增主要来自巨石、泰玻和重庆国际等大企业,且集中在热塑、风电等中高端领域。从行业需求来看,热塑型产品增速较高,近几年巨石和泰玻此领域的销售增速均超过30%。且由于认证周期较长,用户粘性较高,新进入者很难抢占市场,我们预计三大家的产能增加将被新增需求逐步消化。中低端产能来讲,重庆三磊、江西元源等新进入者由于技术积累和资金相对紧张的问题实际产销情况不及预期。
    中国巨石将进一步凭借自身积累多年的技术、资金、资源等优势,增强市占率和综合竞争力,在产业升级和“走出去”的大潮中,拥有一席之地:1)产能稳步释放确保销量稳增长;2)产品结构高端(中高端占比接近70%);3)公司成本优势明显,随着所有老线完成冷修技改以及智能制造产线投出,成本优势将继续保持;4)公司近年来持续进行海外扩张,亮剑全球,成长空间进一步打开,我们预计美国产线将于年底投产,以外供外将进一步避免贸易摩擦的影响。
    玻璃:短期来看玻璃需求并没有体现出明显增长。然而今年玻璃企业普遍体现出了较强的协同心态,效仿水泥行业尝试主动对行业结构进行调整,召开了各地产业会议。近期行业会议对稳定厂家和渠道的市场信心,起到了较好的作用。近期贸易商和加工企业采购玻璃的积极性有所提高。部分厂家前期居高不下的库存也得到一定程度的缓解。产销比较快恢复,玻璃价格也出现了止跌回升。当前价格中枢仍然不错,能够支撑企业相对较高盈利水平,我们认为随着年中地产竣工需求逐渐回暖,玻璃价格有望停止下跌趋势。我们认为虽然玻璃同水泥在产能特性上存在较大不同,行业自律难度相对高,但是大企业核心诉求保持一致对后续价格表现有一定支撑作用。
    中期维度看,我们仍然建议重视当前供需紧平衡的现状和后续需求存在的超预期可能。撇开排污许可证带来的行政化干预,2010年之后的点火高峰仍然预示着玻璃行业即将迎来的冷修高峰期;而地产库存持续两年的去化,叠加竣工面积增速和新开工、销售增速之间出现罕见的剪刀差预示着补库存有较大空间。我们认为玻璃的供需两端均有向好的趋势,而这一时点后续的需求将是弹性的重要来源。推荐旗滨集团。
    品牌建材:对消费建材的投资我们建议看清长期的趋势,与时间为友,与强者为伴。长期看好北新建材、伟星新材、东方雨虹和帝欧家居,短期部分龙头因为原材料成本上升可能面临一定盈利能力下滑的压力,但是在行业集中度进一步提升过程中成本的转嫁只是时间问题。我们推荐的消费建材类公司的成长性不仅源于细分行业市场规模的平稳增长,更来源于作为各细分行业龙头的内生增长带来的市占率和盈利能力的持续提升,主要基于以下原因:1)2B端:地产商集中度和精装房比例的双重提升使龙头地产商具有更强的采购话语权,具备工程端优势且深度绑定的品牌建材企业将持续受益;2)2C端:存量房的二次装修和消费升级带来的新增需求以及相对较小的单客消费金额使消费者更加看重品牌和服务;3)矿产资源紧缺叠加环保趋严,进一步淘汰资源储备不足的小企业,以及环保不达标的石膏板、瓷砖和防水材料企业。
    除北新建材以外,其他装饰建材龙头公司市占率不高,具备“大行业,小公司”特点,随着地产集中度提升、消费升级以及环保趋严影响,龙头市场份额将持续提升。
    新材料:半导体石英耗材龙头迎来新时代,推荐菲利华。公司是国内石英玻璃行业龙头,在半导体、光通信、航天航空等领域技术优势明显:1)在半导体领域,公司是国内唯一获得主要半导体设备商(东京电子、应材、Lam)认证的石英材料供应商;2)在航天航空领域,公司是全球少数具有石英纤维量产能力的制造商之一,是军方的主导供应商;3)在光通信领域,公司可提供绝大部分石英玻璃辅材器件。
    下游景气均向上:全球石英玻璃市场规模接近250亿,半导体和光纤应用占比分别为65%和14%左右。1)全球半导体进入景气周期,半导体石英需求量年增长有望达15%。2)5G提升光纤景气:按照2020年5G商用,我们预计未来几年光纤需求年复合增长率为25%,2018年同比增长超过20%。3)国防装备升级加民用拓展,推动石英纤维复合材料稳步增长。
    半导体领域进口替代空间大:三大主业景气均向上,光纤稳定增长,军工和半导体加速增长(2017年半导体业务营收增速为46%),随着半导体产业链向国内迅速转移,公司作为研发和技术龙头,产品质量和工艺稳定性已获得国际主流设备商的资质认证,而且相对海外竞争对手具有成本和本地化服务优势,有望加速实现进口替代。
    风险提示:房地产、基建投资低于预期,宏观经济大幅下滑,供给侧改革不及预期、政策变动的风险。

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证券时报,华夏幸福(600340)放弃部分环京项目 万科逾32亿接盘




    华夏幸福(600340)拟通过转让旗下部分项目股权的方式来回笼资金,而合作方正是行业龙头万科A旗下企业,这笔交易价款超过32亿元。
    10月9日晚间,华夏幸福披露,公司与北京万科及其全资子公司北京恒燚(以下合称“万科”)签署了合作协议,三方将合作开发华夏幸福在北京周围位于涿州、大厂、廊坊和霸州的5个项目(以下合称“项目公司”),交易价款约为32.34亿元。据披露,项目公司总用地面积约33.93万平方米,均为住宅用地。
    具体而言,华夏幸福拟将旗下涿州公司80%股权、裕景公司80%股权、裕达公司80%股权、廊坊公司80%股权和霸州公司65%股权,均以1元的价格转让给万科;同时,万科根据华夏幸福已经提供的股东借款金额按照受让项目公司股权比例为项目公司提供股东借款,用于置换华夏幸福为项目公司提供的借款及资金占用费。
    该笔转让后,华夏幸福将收回大部分借款,同时,其间接持有的涿州公司、裕景公司、裕达公司、廊坊公司的股权比例均将降至20%,间接持有的霸州公司股权比例将降至2%。在前4家标的公司新成立的董事会中,华夏幸福均只保留1个席位,万科有4个席位;霸州公司董事会中,华夏幸福1席、万科2席。
    对于进行该笔转让的原因,华夏幸福表示,本次合作是公司实施全面开放合作战略的重要体现与落地,符合公司整体发展战略与方向,对于公司的长远发展将有积极影响。同时,华夏幸福还称,各方同意建立长期合作关系,在同等条件下,公司同意在环京区域的其他项目优先与万科进行合作。
    事实上,今年以来,市场上时现有关华夏幸福资金紧张问题的传言。华夏幸福主要业务位于京津冀地区,而去年以来,多地颁布了严格的限购限贷政策,使得该地区房企资金回笼压力增大。二级市场方面,今年2月至今,华夏幸福股价几近腰斩。
    从财务数据来看,2017年,华夏幸福经营性活动现金流量净额为-162.28亿元,同比减少309%。截至今年上半年末,公司总资产3871.36亿元、总负债3178.31亿元(其中流动负债2324.51亿元),资产负债率超过82%。
    对于资金问题,华夏幸福曾在今年半年报中称,公司与国内多家银行及其他金融机构建立了长期、稳定的战略合作伙伴关系,授信额度充足、贷款利率稳定。
    10月8日晚间,华夏幸福还披露了一则融资公告,公司境外全资子公司在债券代码为XS1860402954的高级无抵押定息债券的基础上,向境外专业投资人增发1亿美元的高级无抵押定息债券,票面利率为9%。华夏幸福表示,本次债券的发行有利于进一步改善公司债务结构、拓宽融资渠道,推进公司产业新城建设。

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