中泰证券,传媒行业2018半年报总结:分化明显 强者愈强

    传媒板块年初至今下跌31.15%(中信指数),跑输上证综指(-17.6%)、深证成指(-23.3%)和创业板指(-18.11%),PE(TTM)为21X,在所有版块中排名13,估值水平下降明显。2018H1营收增速为35.6%,净利润同比增速为17.1%,扣非后的净利润增速为13.1%,营收增速明显高于净利润增速,毛利率、净利率水平继续下探。
    子版块来看:营销板块表现突出,电影动画板块营收、利润增速背离较为严重,经营性净现金流情况不容乐观,网络游戏应收账款大幅提升。2018H1,营业收入与扣非归母净利润方面营销板块均为增速最快,同比增长分别达到136.1%与33.6%。受宏观经济以及传媒行业整体景气度下降影响,行业回款速度降低,账期拉长,经营性净现金流明显下降,同时又受到政策融资限制,传媒板块整体现金流情况较差。
    平面媒体:行业增速放缓,转型压力较大。根据开卷信息相关数据,图书零售市场2018H1同比增长11.37%,增速有所回落。受行业增速下降、纸价上涨、税收政策影响,上市公司净利润首现负增长(YoY-3.07%)。出版传媒板块相关上市公司多以国企为主,未来国企改革逐步放开股权激励或员工持股将有利于激发员工积极性。
    影视内容:营收增长平稳,净利润由于光线出售新丽大幅提升。2018H1上市公司净利润同比大增57.67%,主要由于光线传媒出售新丽传媒股权,获利22亿元。影视内容板块目前进入后并购时代,行业竞争加剧,利润率难以维持高位,现金流恶化增加了行业的财务费用,再融资趋紧背景,内容公司财务压力难以缓解,同时叠加行业监管趋严,我国影视内容领域已由粗放式发展逐步进入精细化发展阶段,未来有望引发新一轮影视内容板块洗牌。
    游戏:利润增速继续放缓。受到用户红利消退、短视频冲击、政策监管等多重影响,行业规模增速下滑明显。2018H1虽然游戏行业整体营收维持稳定,但是营收质量较低,应收账款大幅增加,现金流情况不容乐观。我们认为在当前行业竞争环境下,在政策端总量调控的背景下,研发能力不足的中小游戏公司将大量被淘汰,集中度进一步提升,从投资角度考虑,可关注两类公司:1)在某一细分垂直领域拥有明显研发优势的中小型公司;2)行业巨头。
    院线:成本端增长,营收端增速放缓,经营性净现金流水平下滑,我们认为目前行业整体竞争环境仍较为激烈,第三方公司加速进入,集中度提升困难,同时大量新建银幕进入盈利期仍需时日,折旧摊销、租金、人工成本压力较大,利润整体增速预计仍将明显低于行业增速。
    营销板块:2018H1整体增速9.3%,楼宇广告持续高景气。当前营销板块中的楼宇广告高景气度仍将持续,主要逻辑有以下三点:(1)随着互联网广告成本的不断上升,线下楼宇广告CPM成本优势开始显现;(2)传统行业广告主在楼宇广告的投放量不断增加;(3)通过消费者闲暇时间来进行宣传广告转化效率更具优势。
    行业中报整体承压,我们认为主要因素来自于:1)政策端的限制,包括对于上线内容的限制以及游戏版号申请暂停、总量控制等,随着《如懿传》、《天盛长歌》、《香蜜沉沉烬如霜》等上线,预计会有一定缓解;2)资金端短缺,行业热潮褪去后,影视内容公司现金流情况不佳,融资渠道不畅通,加上行业相关事件影响,税收政策变更,项目开机延迟或直接取消,导致业绩无法确认或推后确认,影响全年业绩增速及未来业绩预期增速;3)行业端人口红利逐步消退,以导流量为游戏业绩基础的买量模式受到来自成本端提升以及短视频、长视频、直播等多种娱乐形式的竞争,用户挤占明显。当前传媒行业正在面临商誉、解禁、质押等多重压力,同时并购带来的业绩高增长逐步消退,板块估值中枢伴随着风险偏好以及业绩增速下降不断下移。
    投资建议:关注拥有明显壁垒和规模优势、现金流充沛的标的。
    推荐关注:分众传媒(阿里巴巴战略入股,影院映前广告持续高景气,线下营销价值趋势提升,公司现金流出色)、视觉中国(图片版权行业龙头)、芒果超媒(优质内容版权资源+新媒体一体化运营龙头潜力标的)、横店影视(深耕二三线城市,资产联结影院布局为主,背靠横店集团资源丰富)、光线传媒(国内电影发行龙头,打通线上线下业务)、完美世界(产品丰富,品类拓展,用户面扩展,影视游戏同步发展)。
    风险提示:1)股市系统性风险;2)内容持续盈利风险;3)行业竞争加剧风险。

证券时报网,鹿港文化(601599):公司前五大股东资信状况良好

    鹿港文化(601599)今早在互动平台上表示，公司前五大股东资信状况良好，具备相应的资金偿还能力。后续，若出现平仓风险，股东将采取包括但不限于提前还款、补充质押股份等措施来应对各种风险。此外，公司拍摄的《许你浮生若梦》将于9月在优酷独家播出，《一代名相陈敬庭》9月于中央电视台播出，《姥姥的饺子馆》已定档中央一套。

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和讯股票,盘后点评:两市全线飘绿 周期股持续走弱

　　和讯股票消息9月14日，午后两市并未保持早盘的横盘走势，而是震荡下跌，三大指数全线走弱，十几天一直在高位震荡，谨防短线深度回调。
　　盘面上，行业方面旅游、建材、房地产、医疗保健、运输设备涨幅居前，煤炭、钢铁、保险、船舶、造纸、有色跌幅居前。
　　活跃板块及个股
　　钢铁、煤炭、有色三大周期板块午后持续走弱，新钢股份(600782)、安阳钢铁(600569)、陕西黑猫(601015)、山西焦化(600740)、赣锋锂业(002460)、天齐锂业(002466)等个股均有不同程度的大跌。
　　高送转板块异动拉升，三圣股份、洁美科技、皮阿诺、同兴达、赢合科技(300457)、久远银海(002777)、长海股份(300196)、元成股份等个股均有拉升表现。
　　白酒板块午后拉升走强，沱牌舍得(600702)、水井坊领涨，金种子酒(600199)、酒鬼酒、泸州老窖(000568)、伊力特(600197)、古井贡酒(000596)等个股纷纷拉升走高。
　　万科A午后震荡调整后，出现一波拉升行情，暴涨逾7%，股价不断逼近历史高点。
　　海鸥股份午后开盘震荡一段时间后，剧烈跳水，股价一度触及跌停板。
　　券商观点
　　招商证券(600999)认为，尽管从股指看仍维持强势震荡格局，但从热点观察已出现向防御转换的苗头。成交量大幅萎缩3成，既是国庆长假效应盈利兑现的提前反应，也是热点缺失、市场情绪降温的信号。短期来看，上证3400点整数关口、创业板年线位置均是关键压力位，大盘仍需采取反复震荡的方式消化获利盘，为进一步冲关蓄势。但从政策面、资金面和经济基本面观察，暂时看不到大的下跌风险。
　　国泰君安指出，站在当前时点，固定资产投资增速拐点和地产开发投资拐点已现，周期板块还能继续表现的动能在于供给侧，环保督查+限产等供给端因素将周期拐点后延。伴随供给侧预期的充分兑现、人民币强势背景下的热钱流入、CPI上涨预期催化，消费行情有望到来，推荐白酒、航空、汽车、商贸零售、家电。

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华西证券,立讯精密(002475)精密制造 步步为营

    精密加工制造为基础，核心客户产品持续扩张
    消费电子业务驱动成长，精密制造能力行业出众，稳步推进新市场开拓。公司在消费电子领域有完整的产品和市场规划，以及强大的落地能力，同时持续优化内部经营系统平台、不断精进智能制造。在全球智能手机换机周期拉长，总出货量下降的背景下，公司深挖北美大客户需求，实现无线耳机、声学器件、LCP 天线模组、无线充电模组、线性马达等产品的份额扩张和盈利提升，逆势实现高增长。精密加工制造能力是公司基础，单位生产效率高和产品良率高造就行业竞争力，新品切入及老产品供应份额提升是公司业绩增长的主要动力。
    5G 双向布局，手机、基站全受益
    2018 年Bishop and Associates 公布的全球连接器50 强，公司位列第8，是前10 名唯一的大陆公司，比肩国际一流仍有充分成长空间。消费电子业务紧跟国际大客户，立足前沿市场需求，以精密制造能力为依托，具备低成本高质量快速量产能力。通信业务的成长来源于互联产品（高速连接器、高速电缆组件等）和基站射频产品（基站天线、滤波器等）。公司已经为华为、中兴、等主流通信设备厂商供应不同品类的线缆和基站天线、滤波器等产品，伴随5G 基站建设落地，公司业绩将持续释放。
    投资建议
    我们预计公司2019-2021 年的归母净利润分别为38.1 亿元、52.6 亿元、65.5 亿元，同比增速分别为40.1%、38.0%、24.5%；对应EPS 分别为0.71 元、0.98 元、1.22 元。我们给予公司2020 年35 倍PE，目标价34.3 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示
    系统性风险；大客户出货量低于预期；5G 商用进展低于预期。

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中证网,梦网集团(002123):子公司拟与悦畅科技开展战略合作

　　中证网讯（记者 宋维东）梦网集团（002123）12月8日晚公告称，下属子公司梦网科技与悦畅科技签署战略合作协议及补充协议，拟在全国范围内进行基于富信推送的停车信息及票据信息等场景的战略合作，推动智慧停车的普及推广及富信的多场景应用。
　　悦畅科技旗下品牌ETCP已经成为中国智慧停车行业的风向标。ETCP基于日频刚需的停车入口，通过对停车场传统收费管理系统进行联网化和智慧化的升级，将每个停车场“信息孤岛”链接成一张停车网，使得车位供给与停车需求实现匹配的同时，将停车费现金收付升级为电子支付，获得了汽车服务场景（停车场）、精准用户流量和高频触达用户等核心能力。
　　梦网集团表示，双方此次合作是公司富信产品在智慧停车应用领域新的探索。智慧停车平台与富信的深度融合，一方面可以通过富信强大的拓展功能，助力停车资源智慧化管理、智慧停车平台规划和搭建、车辆信息报送、平台对接应用等，提高营运效益；另一方面，将有助于公司与智慧停车管理平台打通，通过富信与车辆信息报送功能融合，进一步增加用户对富信的使用粘性，为富信的推广和应用带来积极意义。公司作为链接企业、合作伙伴与个人用户的云通信平台的优势将进一步突显。

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申万宏源,染料行业跟踪点评:分散染料龙头企业再次提高产品报价 春季行情值得期待

    事件:12月28日分散染料龙头企业将分散黑ECT300%价格上调至40元/公斤,这是继12月初分散黑报价上调至35元/公斤后再度提价,提价进度超出市场预期。
    不同于以往年底淡季染料价格通常呈现下跌走势,17年12月龙头企业两次提高染料,我们认为染料行业发生了新的变化,同时也是市场预期差所在,主要体现在以下几点:环保持续高压,染料市场不断向龙头集中,价格体系稳定性增强。由于近两年来环保持续高压政策,中小企业面临停产且复产困难。绍兴联发,杭州宇田等企业停产预计影响2-3万吨产能,中小企业受环保影响限产、停产减少了对染料价格体系的扰动,同时为龙头企业进一步扩大份额提供了空间。目前分散染料行业前三家市占率70%左右,并且均已实现上市,利益趋于一致,中小企业的退出使得龙头话语权进一步增强,有利于稳定产品价格体系。
    经销商及印染厂库存低位,即将迎来旺季补库存需求。前期龙头企业对经销商进行控量发货,对其库存量进行了合理把控,减小了经销商套利空间。随着前期低价订单逐渐执行完毕,春季旺季临近,下游即将迎来补库存需求,推高产品价格。
    染料中间体有望持续上涨,龙头企业中间体配套完善有望受益。17年中间体市场较为平稳,中间体生产企业原材料一般有半年库存,下半年大宗原材料上涨明显。今年中间体生产企业原料价格压力普遍较大,将倒逼中间体价格上涨,支撑染料价格上涨,龙头企业配套完善有望受益。
    下游回暖保障染料需求,支撑染料价格高位运行。染料最下游集中在纺织服装,随着国内二胎放开,人口增长带动刚需提升,海外经济呈现复苏势态,出口市场回暖。据行业统计,2017年上半年规模以上印染企业印染布产量271.72亿米,同比增加6.14%,增速较去年回升6.31个百分点。2017年1-10月纺织业出口交货值同比增加3.9%,纺织业主营收入同比增加6.3%,纺织企业景气指数回升,下游纺织业回暖保障染料需求,支撑染料价格高位运行。
    投资建议:通常染料实际执行成交价格与报价存在约一个月的滞后期,随着春季旺季临近,我们看好后续染料成交价格稳步抬升,随着分散染料价格持续上涨,活性染料后续价格也有望跟涨。重点推荐闰土股份,公司分散染料约11万吨,活性染料约6万吨,价格每上涨1000元/吨,EPS增厚0.19元。受益产品量价齐升,预计公司2017-2019年归母净利9.00、12.66、14.70亿,PE17X、12X、10X。对比2017Q1分散价格仅2万出头,预计2018Q1业绩同比有望实现翻倍增长。其余关注安诺其、吉华集团。安诺其具有分散染料约3.6万吨,活性染料0.7万吨,价格每上涨1000元/吨,EPS增厚0.05元;吉华集团具有分散染料约10万吨,活性染料3万吨,价格每上涨1000元/吨,EPS增厚0.22元。
    风险提示:龙头企业因环保原因停产,染料价格上涨不及预期。

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证券时报网,中超控股(002471):拟筹划对外投资事项 明起停牌

    中超控股(002471)2月5日晚间公告，公司因筹划对外投资的重大事项，该投资事项目前投资方式和金额尚存在不确定性，拟投资标的所属行业为日化行业，预计本次对外投资事项可能达到公司股东大会标准。公司股票于2月6日开市起停牌。