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广发证券,韶钢松山(000717)2018年年报点评:盈利创新高 宝特韶关回归助力转型升级




    一、2018年业绩:盈利创上市以来新高,行业景气下行叠加非经常损失致四季度盈利回落
    2018年,公司收购宝特长材持有的宝特韶关100%股权并减资退出宝特长材49%的股权,其以12.55亿元作为长期股权投资入账价值,与合并成本之间的差额0.75亿元计入母公司资本公积;合并报表范围变更。
    2018年,公司产铁577万吨、同比降8.37%,钢661万吨、同比降3.89%,钢材618万吨、同比降2.46%。实现营业收入271亿元,同比增7.95%;归属于母公司所有者的净利润33亿元,同比增28.20%;基本每股收益1.37元,同比增28.21%;加权平均净资产收益率为67.47%,同比降43.00PCT。2018年公司盈利创新高。
    2018年,公司吨钢营收3805元/吨、同比增5.08%,吨钢毛利752元/吨、同比增27.71%;吨钢成本同比增0.69%至3053元/吨,其中吨钢折旧、吨钢人工同比均下降;吨钢期间费用97元/吨、同比降12.52%,其中吨钢财务费用36元/吨、同比降36.49%。从经营质量上来观测,公司盈利、成本控制、获现、营运和偿债能力边际增强。
    二、2019年计划:根据2018年年报,2019年公司计划产钢材675万吨、较2018年实际产量增9.26%,其中钢材中普材544万吨、工业线材46万吨、特棒85万吨。2019年全年计划安排基建技改项目187项、投资总额22.05亿元,投资聚焦环保与转型升级。
    三、投资建议:公司作为广东省区域龙头,区位优势明显,在粤港澳大湾区建设加速的背景下,钢材需求旺盛,公司将明显受益。普钢区位、产品及成本费用优势夯实盈利,特钢的研发能力、产品质量、市场认可度的提高将提升宝特韶关特棒的产销量和盈利能力。预计2019-2021年EPS为1.00/1.05/1.09元,对应于2019年3月29日收盘价5.71元,2019-2021年PE为5.72/5.46/5.22倍,2019年PB为1.61倍。2018年公司PB_LF均值为4.75倍、2016至今PB_LF中位数为8.43倍(公司于2015年开始聚焦主业、做实资产实现轻装上阵);若从行业的层面来考虑,主要长材公司方大特钢、三钢闽光2016年至今PB_LF中位数为3.82倍、2.17倍。考虑宝特韶关回归、资产较实,盈利能力较稳定,我们判断公司合理的PB估值中枢为2.00倍左右,合理价值为7.10元/股,维持“买入”评级。
    四、风险提示:宏观经济增速下滑;区域供需格局扭转;矿石联合限产保价致盈利收窄;转型升级进程不达预期。
    
    

证券时报,34家公司本周解禁市值350亿元


   据统计,本周将有34家公司37.11亿股解禁,流通市值达350.57亿元。
   根据沪深交易所的安排,本周沪深两市共有34家公司的限售股解禁上市流通,解禁股数共计37.11亿股,占未解禁限售A股的0.44%。其中,沪市4.05亿股,占沪市限售股总数0.10%,深市33.06亿股,占深市限售股总数0.75%。以9月14日收盘价为标准计算的市值为350.57亿元,占未解禁公司限售A股市值0.40%。其中,沪市8家公司为46.53亿元,占沪市流通A股市值的0.02%;深市26家公司为304.03亿元,占深市流通A股市值的0.23%。本周两市解禁股数量比前一周43家公司的38.84亿股,减少了1.73亿股,减少幅度为4.45%。本周解禁市值比前一周的324.36亿元,增加了26.21亿元,增加幅度为8.08%,为年内偏低水平。
   深市26家公司中,三花智控、天神娱乐、南洋科技等共12家公司的解禁股份是定向增发限售股份。华通热力、英派斯、蓝思科技、盛弘股份、森霸传感、天宇股份、创源文化共7家公司的解禁股份是首发原股东限售股份。三维通信、科士达、易尚展示、金卡智能、东方网力、中泰股份共6家公司的解禁股份是股权激励一般股份。华讯方舟的解禁股份是追加承诺限售股份。其中,蓝思科技的限售股将于9月18日解禁,实际解禁数量为22.20亿股,是深市周内解禁股数最多的公司,按照9月14日的收盘价10.05元计算的解禁市值为223.11亿元,是本周深市解禁市值最多的公司,占到了本周深市解禁总额的73.38%,解禁压力集中度高,也是解禁股数占解禁前流通A股比例最高的公司,高达331.45%。解禁市值排第二、三名的公司分别为领益智造和英派斯,解禁市值分别为17.54亿元、11.31亿元。深市解禁公司中,三维通信、领益智造、华通热力等23家公司均涉及"小非"解禁,需谨慎看待。此次解禁后,深市将没有新增的全流通公司。
   沪市8家公司中,华鼎股份的解禁股份是定向增发限售股份。台华新材、恒银金融、梅轮电梯、掌阅科技、原尚股份共5家公司的解禁股份是首发原股东限售股份。奇精机械、保利地产共2家公司的解禁股份是股权激励一般股份。其中,掌阅科技的限售股将于9月21日解禁,实际解禁数量为0.67亿股,按照9月14日的收盘价22.88元计算的解禁市值为15.35亿元,是本周沪市解禁市值最多的公司,占到了本周沪市解禁总额的32.99%,解禁压力集中度一般,也是解禁股数占解禁前流通A股比例最高的公司,高达163.62%。华鼎股份是沪市周内解禁股数最多的公司,多达1.93亿股。解禁市值排第二、三名的公司分别为华鼎股份和恒银金融,解禁市值分别为13.30亿元、6.28亿元。沪市解禁公司中,保利地产、梅轮电梯、奇精机械、华鼎股份、原尚股份、恒银金融、台华新材、掌阅科技均涉及"小非"解禁,需谨慎看待。此次解禁后,沪市将没有新增的全流通公司。
   统计数据显示,本周解禁的34家公司中,9月18日有7家公司限售股解禁,解禁市值合计为245.36亿元,占到全周解禁市值的69.99%。本周解禁压力集中度高。

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安信证券,铝行业:稳增长政策发力 电解铝有望迎来重估


    事件:7月23日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,再次提出要扩大内需,积极财政政策要更加积极,同时稳健货币政策要松紧适度。当天沪铝涨1.39%,A股铝板块亦出现大幅上涨。
    铝供给侧持续受到压制,需求侧边际变化至关重要,上半年需求表现差强人意。第一,供给侧持续受到压制,相对可控。据阿拉丁、百川资讯数据显示,2018年电解铝新增产能规模约350万吨,普遍预计产量增加约200万吨。在新增产能指标被控制的背景下,铝的新增供应已近乎明牌,市场亦认知较为充分,且由于高成本等因素影响,实际的产量释放低于预期的概率在升高。第二,需求侧上半年基建、地产、汽车产量数据均有些差强人意。2018H1电解铝产量同比降2%,而Q1净进口由去年正值转为负值,印证铝表观消费出现负增长。弱需求+高库存的情形确实使得A股铝板块表现遭到压制。
    财政、货币政策边际放松,需求有望迎来显著改善。从2018Q2开始,电解铝库存从高位持续下降,6月铝材出口以及氧化铝出口数据创历史新高,显示需求端已出现一些边际改善。近期政策端也频出积极变化,一是财政政策方面,7月23日国常会再提扩大内需,以及提到积极财政政策要更加积极,在国内Q2经济数据低于预期,贸易摩擦加剧的背景下,这一宽松表态对政策大方向进行了再度确认。二是货币层面,降准开启,“去杠杆”表述转向“稳杠杆”,资管新规细则执行尺度放缓,以及央行对MLF等的持续续作均释放宽松信号。阿拉丁数据显示,电解铝需求50-60%来自固定资产投资,一旦下半年宽松政策兑现,投资出现好转,铝需求有望显著改善,我们预计下半年电解铝行业将出现60万吨左右的供需缺口,铝板块行情有望出现质变。
    氧化铝价格持续攀高,中铝连城开启弹性生产,成本支撑逻辑逐步应验。中铝7月份对非冶金用氧化铝和普通氢氧化铝进行了三次上调,氧化铝价格的不断上涨显著挤压了电解铝的利润空间。据我们测算,目前行业平均吨盈利已转负,中铝连城分公司目前54万吨电解铝产能已于7月18日开始弹性生产。连铝减产并非个案,一些新投项目如贵州华仁、中铝华润、创源金属也因电力、成本问题出现投产延后的情况,成本对电解铝的支撑逻辑有望逐步应验。
    供给受控,成本支撑,需求有望显著改善,建议高度重视电解铝板块反弹。考虑到供应层面的压制仍在持续,成本支撑效力凸显,以及近期政策层面的宽松信号可能带来下半年需求端的改善,当前铝板块下行风险显著降低,有望走出泥潭,迎来质变,建议高度关注电解铝板块反弹,建议关注神火股份、云铝股份、中国铝业等标的。
    风险提示:1)下游需求不及预期;2)政策宽松不及预期;3)新增产能释放超预期。

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天风证券,新宏泰(603016)拟收购天宜上佳 高铁闸片国产化稀缺标的值得期待


    1、新宏泰9月7日复牌,公告收购轨交闸片制造商天宜上佳。拟以43.2亿元的价格向天宜上佳全体股东发行股份及支付现金购买其合计持有的天宜上佳100%的股权。本次交易价格中的2.5亿元以现金方式支付,40.7亿元以新宏泰向交易对方发行股份的方式支付。同时,公司拟通过询价方式,向不超过十名特定投资者募集配套资金7.85亿元用于现金支付与高铁制动材料研发及智能生产线。公司将实现断路器关键部件、低压断路器及刀熔开关的研发、生产与销售,及动车组粉末冶金闸片及机车、城轨车辆闸片、闸瓦产品的双主业驱动,实现跨越式多元化发展。
    2、本次收购前后股权结构发生重大变化,但实际控制人不变。本次交易完成后(在不考虑本次配套募集资金发行股份的情况下),赵汉新、赵敏海、沈华、余旭作为一致行动人分别持有公司20.00%、6.93%、3.05%、0.42%的股份(合计持股比例为30.40%),赵汉新仍为公司的第一大股东,赵汉新、赵敏海仍为上市公司实际控制人。而交易对手方吴佩芳、久太方合、释加才让将分别持有新宏泰17.67%、2.15%及0.17%的股份。
    赵汉新、赵敏海及其一致行动人沈华、余旭承诺延长锁定至本次发行结束之日起60 个月,上述锁定期内无减持公司股份的计划;除本次交易外,吴佩芳及其一致行动人未来60 个月内不存在增持公司股份的计划。
    3、本次收购对价对应2017年业绩承诺的PE为18.94X。本次收购对价为43.2亿元,而天宜上佳2017-2019年的承诺业绩分别为经审计的扣非后归母净利润不低于22,814.70 万元、26,281.45 万元和30,341.07 万元。
    4、业绩承诺不达预期的补偿协议较为特殊:1)标的公司业绩承诺期累计实现的净利润之和不低于79,437.22万元,则利润承诺方无需对新宏泰进行补偿;2)利润承诺方中各方当期应暂计补偿金额=(截至当期期末累计承诺净利润数-截至当期期末累计实际实现的净利润数)÷79,437.22 万元×利润承诺方中各方于本次交易获得的全部对价-利润承诺方中各方累计已暂计补偿金额;3)若出现需要暂计补偿金额的情况,吴佩芳将优先以本次交易所获的新宏泰股份暂计补偿,不足时以其所获现金对价暂计补偿,而利润承诺方中除吴佩芳之外的其他方应以本次交易所获的新宏泰股份暂计补偿。
    5、天宜上佳是闸片国产化龙头。闸片市场每年总规模约40-50亿。如果按照出货量计算,2015 年度、2016 年度,天宜上佳在高铁闸片市场的占有率分别为13.50%、19.86%。公司报告期内天宜上佳累计销售动车组粉末冶金闸片41.45 万片。2015 年至2017 年1-4 月营业收入分别为27,463.76 万元、47,149.85 万元、21,318.90 万元,净利润分别为8,866.62 万元、19,696.99 万元、9,400.52 万元。尽管高铁闸片价格持续下降,但公司净利率仍维持40%以上的超高水平。预计未来经营业绩将持续保持平稳增长态势。
    盈利预测及投资建议:不考虑收购备考的情况下,预计2017-2019年公司归母净利润分别为0.69、0.73、0.77亿元,对应PE为73.9、70.1、66.5。如本次收购顺利完成,则预计2017-2019年公司归母净利分别为2.97、3.36、3.80亿元,在不考虑募集配套资金的情况下股本变为2.89亿股,对应PE为33.61、29.77、26.32。首次覆盖并给与买入评级。
    风险提示:本次收购仍存在过会风险、国家轨交规划建设不达预期
    

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东吴证券,电力设备与新能源行业周报:电动升级趋势明确 积极布局优质龙头


    本周电力设备新能源跌4.39%,弱于大盘。二次设备跌2.57%,新能源汽车跌3.53%,一次设备跌3.53%,核电跌3.67%,光伏跌4.03%,锂电池跌4.84%,发电设备跌5.14%,风电跌5.33%,工控自动化跌5.74%。涨幅前五为太阳电缆、思维列控、大连电瓷、甘肃电投、高澜股份;跌幅前五为中来股份、珈伟股份、兆新股份、纽威股份、华仪电气n行业层面:电动车:发改委:2025年前免收电动车充换电设施容量电费;工信部:8月1日起动力电池回收溯源管理;工信部乘用车企业启动双积分交易;比亚迪在智利获100台大巴订单;宝马采购77亿宁德时代电池,宁德时代将在德建厂;比亚迪与长安签战略合作,外供电池开始接单;捷豹路虎拟在华合资产电动车;上汽6月电动车销量再破纪录,半年超2017全年销量;沧州明珠隔膜通过宁德时代中试;新能源:国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》;黑龙江提出降低国家文件规定的可再生能源发电保障利用小时数,要求发电企业按照低价参与电力直接交易;能源局:专项治理风电、太阳能发电等发电建设工程和电网建设工程;工控&电网:发改委、能源局公布增量配电业务改革试点名单:阳光电源助力山西9MW/4.5MWh储能调频项目;南方电网、中国移动《5G智能电网》白皮书。
    公司层面:亿纬锂能:预告半年度归母净利润1.4-1.5亿;正泰电器:购买隆基分布式光伏股权;比亚迪:董事连续三个交易日减持,6月新能源车售1.7万辆;正海磁材:在韩国全资子公司2日成立;中来股份:连续两日跌幅偏离值累计超过20%;国轩高科:管理人员合计增持210万股,占公司股本比例0.2%;当升科技:2名副总经理合计减持30万股。
    投资策略:612开始中高端电动乘用车需求释放,车型密集推出,6月产销平稳过渡,预计8月产销将明显好转,国内电动升级元年,全球电动化加速,持续提示电动车反转行情,继续强烈推荐龙头;6月PMI51.5显示制造业景气,强烈看好工控龙头;光伏产品价格继续调整加速见底,风电引入竞价,风光平价后看龙头。
    重点推荐标的:汇川技术(通用变频/伺服持续景气、电动车电控布局成效已现、机器人潜在龙头)、星源材质(干法隔膜全球龙头、湿法隔膜逐步放量、大拐点)、新宙邦(电解液龙头积极扩张、半导体材料开始放量、估值低)、宏发股份(Tesla和汽车电子新龙头、汽车和通用继电器稳步增长、低点已过)、杉杉股份(811正极龙头、锂电材料巨头、估值低)、华友钴业(钴龙头、锂电新材料全面布局)、天齐锂业(碳酸锂价格趋稳锂龙头、优质锂矿资源和全球大客户)、金风科技(风电回暖风机龙头、风电运营改善受益、估值低),建议关注:宁德时代、隆基股份、璞泰来、正泰电器、天赐材料、亿纬锂能、比亚迪、三花智控、通威股份、林洋能源、阳光电源、国电南瑞、创新股份、国轩高科、长园集团。

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信达证券,新能源行业周报:景气度差异明显 光伏需求边际向好


    新能源汽车:观点:1、新能源汽车产业链景气度差异化明显,关注龙头公司的变化。我们最近走访了产业链相关公司,从目前的开工率、未来的订单看,同一个子行业中企业之间的差异很明显,宁德时代、璞泰来等龙头公司的景气度仍保持较好,但第二梯队的公司或多或少已经存在一定的困境;我们认为未来制造端每一个环节可能至多三到五家公司可以持续较好发展。2、产业链价格压力犹存。
    今年下半年的需求目前看是低于预期的,但产能的释放是不可逆的,供需的变化给价格带来较大的压力;由于下游终端的强势,价格压力呈现叠加态势。
    动态:政策方面:1、深圳市财政委员会官网公布《深圳市2018年新能源汽车推广应用财政支持政策》。2、北京市城市管理委和市交通委联合印发《关于加强停车场内充电设施建设和管理的实施意见》。3、工信部:电池用电解液相关标准2018年10月1日起实施。数据方面:1、上周上游电池级碳酸锂、钴价格企稳;中游材料价格继续下滑,其中负极、隔膜价格跌幅偏大;总体来看,还是产能产量的释放给价格带来了压力。2、2018年7月国内新能源汽车市场动力电池装机量为3.369GWh,环比增长15.7%,同比增长30%。3、充电桩:截至今年7月份,全国共建成公共充电桩27.5万个,同比增长了52%。
    投资策略:新政策有望进一步推动行业升级换代,我们主要看好高端乘用车产业链,2019年、2020年高端电动乘用车有望迎来全球的共振发展。从中长期看,未来两年新产能的大量释放将带来行业的结构性调整;从短期来看,下半年行业的真实景气度有望阶段性好转。具体来说,我们建议从以下三个方面挖掘投资机会:1、特斯拉、吉利等高端乘用车产业链核心标的:三花智控等;2、产业链中壁垒高环节(技术壁垒、资源属性等):璞泰来等;3、核心环节以及还可以做大的环节:比亚迪等。详细内容请关注我们发布的报告《新能源汽车行业系列报告之一:磨合中蓄势,共振中成长》。
    光伏:观点:1、欧洲双反的结束,需求端边际向好慢慢出现。历时多年的欧洲双反结束,表明中国产品的性价比得到了认可,更表明了中国光伏制造端在全球无可撼动的地位;虽然欧洲光伏的装机在全球占比已经不高,但随着光伏真正平价上网时代的来临和储能市场的完善,欧洲装机有望提升。2、行业预期已到低谷,后续看产能的退出。根据统计数据,光伏产品的价格已经企稳,尤其是上游环节:上周单晶硅硅片价格上涨1.75%。根据我们的产业链调研,531以来行业的落后产能已经逐步退出市场,真正龙头公司在这一波调整有望进一步稳固其市场地位。
    行业动态:1、欧盟:对中国太阳能光伏电池和组件的反倾销和反补贴措施9月3日后结束。2、数据:2018年全球光伏需求将下降至85.2吉瓦。3、国网福建:630之前投运全额上网项目执行2017年电价;630之后投运的执行823文件电价。
    投资策略:从整个产业链看,我们认为2018年将是新旧产能竞争的一年,这将导致成本进一步下降,我们看好龙头公司。从中上游看,行业的集中度在提升;从中下游看,我们认为仍有变革机会,尤其是在电池端和下游分布式端,看好在此两处有突破的公司。建议关注通威股份、隆基股份、阳光电源等公司。详细内容请关注我们发布的报告《光伏行业系列报告之一:拥抱技术变革,迎接平价时代》。
    风电:行业动态:2018年7月风电增速加快:因主要风电地区风况较好,风电增速比上月加快13.3个百分点,同比增长24.7%。投资策略:总体看2018年行业将会实现中长期复苏,装机量将会恢复到较好的水平,其中海上风电和分散式风电可能是未来亮点;从现有已运营的项目来看,整体弃风率在转好,经济效益提升;同时未来行业集中度提高,龙头现金流较其他新能源企业好,建议关注金风科技等龙头。
    重点公司公告:1、【杉杉股份】公司董事会同意下属控股子公司杉杉能源向广州舟融言和杭州迈捷定向发行股票。本次发行股票的发行价格为24.19元/股,预计募集资金总额不超过20亿元(含20亿元)。2、【林洋能源】公布拟用自有资金进行A股集中竞价股票回购的报告书。3、【当升科技】公司公布其2018年半年报,上半年共实现营业收入16.30亿元,同比增长95.22%,业务规模有一定增长。4、【科恒股份】全资子公司深圳市科技有限公司近期陆续收到主要新能源客户宁德新能源科技股份有限公司中标通知。5、【大洋电机】公司全资子公司大洋电机香港于2018年8月29日与巴拉德签署《股份认购协议》。
    风险提示:政策支持低于预期;新能源汽车发展低于预期。

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中金公司,方正电机(002196)2017年年报及2018年一季报点评:1Q18营收持续扩张 静待新客户与新产品兑现业绩


    2017符合预期,1Q18低于预期
    方正电机公布2017及1Q18业绩:2017营业收入13.2亿元,+25.6%YoY;归属母公司净利润1.32亿元,+11.8%YoY,对应每股盈利0.29元。1Q18营收3.26亿元,+29.5%YoY,归母净利润1,861.3万元,-14.7%YoY。公司17年业绩基本符合业绩快报,1Q18由于原材料价格上涨超预期,毛利率影响较大,业绩低于预期。
    发展趋势
    1Q18营收规模持续扩张,天然气及电子配件价格拖累业绩。公司1Q18营收同比继续保持近30%高增长,公司主要产品稳健发展,同时不断拓展客户提高市占率。但由于受到天然气与电子配件原材料价格上涨拖累,海能与高科润量利承压,公司产品结构下移,导致公司1Q毛利率同比下降2.7ppt至19.4%拖累业绩。公司预告1H18业绩区间为-20%-+20%增长,对应0.45-0.68亿元。
    海能为主要业绩支撑,研发投入维持高位。海能17年净利润达到9,537.4万元(同比增长21%),已远超其业绩承诺8,400,并达到72.2%净利润,是公司主要盈利来源。海能主要受益于17年天然气重卡火爆行情,1Q18天然气价格已从高位开始回落,但仍然高出1H17水平20%以上,后续有望调整至正常水平。公司研发投入17年提高33%至0.62亿元,占营收比重提高0.26ppt至4.68%,扁线电机等产品前期研发投入较大,预计研发费用仍将保持高位。
    厚积薄发,静待新客户与新产品兑现业绩。公司不断进行客户与产品的拓展与开发,积极探索产品与品牌升级路径,客户也逐步向上渗透,前期投入终将在中长期得到盈利反馈,同时公司募投项目19年达产之后将释放业绩增量。
    盈利预测
    由于今年海能或将受到天然气重卡市场影响业绩低于预期,以及公司研发投入预计将继续维持高位,我们将2018/19e盈利预测从1.45/1.73亿元下调8.4%/4.3%到1.33/1.66亿元。
    估值与建议
    公司当前股价对应18/19年29.3/23.5倍P/E。维持中性评级,对应盈利预测调整,我们相应地下调目标价8%至11元,对应18/19年37.9/29.7倍P/E,对比当前股价有27%空间。
    风险
    天然气重卡不及预期,原材料价格持续上涨。

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