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安信证券,建筑行业周报:财政部加快专项债发行 基建增速企稳回升可期


    核心观点:1)行业及政策动态:1)2018年8月14日,统计局,2018年1-7月份,全国固定资产投资(不含农户)355798亿元,同比增长5.5%,增速比1-6月份回落0.5个百分点,创逾19年新低。其中第三产业中基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长5.7%,增速比1-6月份回落1.6个百分点。2)2018年8月14日,财政部8月14日发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》(下称“意见”),提出加快地方政府专项债券发行和使用进度,更好地发挥专项债券对稳投资、扩内需、补短板的作用。
    本周行情回顾
    本周(8.13-8.17)建筑行业(中信建筑指数)涨幅为-5.25%(HS300为-5.15%),7月以来涨幅为1.08%(HS300为-8.01%),2018年以来涨幅为-20.53%(HS300为-19.88%)。本周行业涨幅前5为东方新星(+17.19%)、柯利达(+8.16%)、中钢国际(+7.13%)、华建集团(+3.66%)、中设集团(+2.91%);跌幅前5为海波重科(-20.35%)、启迪设计(-15.94%)、山东路桥(-14.49%)、正平股份(-14.32%)、凯文教育(-11.79%)。
    从行业整体市盈率来看,至8月17日行业市盈率(TTM,指数均值整体法)为11.42倍,较上周(8.6-8.10)有所下滑,与年初相比行业市盈率下滑幅度约30%,接近2014年11月水平。行业市净率(MRQ)为1.26,较上周(8.6-8.10)同样有所下滑。当前行业市盈率(18E)最低前5为葛洲坝(6.14)、中国建筑(6.15)、山东路桥(6.49)、蒙草生态(6.94)、中国铁建(7.49);市净率(MRQ)最低前5为葛洲坝(0.80)、腾达建设(0.80)、中国中冶(0.85)、浦东建设(0.90)、中国铁建(0.90)。
    本周建筑行业指数(CS)涨幅为-5.25%,行业涨幅与HS300(-5.15%)及深证成指(-5.18%)大致持平,但略弱于上证综指(-4.52%),周涨幅在CS29个一级行业中排于第22位。根据我们的统计,在7月16日以来的连续5个交易周内,建筑行业指数(CS)表现跑赢了本周(8.13-8.17)以外的前4周市场基准(部分周内大幅跑赢),但本周出现较大回落。本周剔除停牌公司外,建筑行业中仅10家公司录得上涨,数量占比8%;本周涨幅超过行业指数涨幅(-5.25%)的公司数量为64家,占比52%。本周建筑行业逆势录得上涨的标的除因公告重大资产重组复牌后连续上涨的东方新星外,公告被纳入国企改革“双百企业”的中钢国际、已披露1H18业绩较佳的勘查设计企业华建集团(归母净利润+100.47%)、中设集团(归母净利润+38.96%)表现较好。
    本周(8月14日)财政部发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》(下称“意见”),“意见”要求,省级财政部门应当合理把握专项债券发行节奏,科学安排今年后几个月特别是8月、9月发行计划,加快发行进度。各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份发行。根据年初财政部公布的信息显示,今年新增地方政府专项债券1.35万亿元,较2017年增加5500亿元,主要支持京津冀协同发展、长江经济带等重大战略以及精准扶贫、生态环保、棚户区改造等重点领域,优先用于在建项目平稳建设。7月23日国常会部署,要加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度,在推动在建基础设施项目上早见成效。根据财政部公布的数据,2018年上半年累计发行地方政府专项债券3673亿元,下半年有近万亿元待加快发行。
    本周(8月14日)国家统计局发布7月份国民经济运行情况,其中1-7月全国固定资产投资(不含农户)同比增长5.5%、基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长5.7%,均再创新低。我们认为上述数据虽持续下行但均属预期内情况,反映出上半年基建增速下滑的惯性及7月以来诸多重大指导政策向实体传导的滞后性。7月31日政治局会议要求实施积极的财政政策和稳健的货币政策,财政政策要发挥更大作用,流动性要保持合理充裕,加大基础设施领域补短板力度;7月23日国常会部署更好发挥财政金融政策作用、支持扩内需调结构促进实体经济发展、确定推动有效投资措施、积极财政政策要更加积极;7月20日央行及银保监会分别发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》、《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》,对于稳社融具有积极意义。我们认为上述政策的传导和共振将在较短时间内呈现出合力效果,后续基建增速企稳回升将会是大概率事件。在我们的分析框架中,建筑行业估值更多反映出景气度变化预期,而2018年以来建筑行业整体行情低迷主要反映出市场对于投资增速的悲观预期,即对于建筑行业需求端两大方向基建及房地产在经济发展动能转换,清理PPP项目、规范地方政府融资行为、资管新规下表外融资的逐步缩减背景下增长边际的递减预期。此预期受到政策变动的影响较大,但实质已在2017年以来的一年半时间内已得到了较为充分的消化。尽管5月以来的基建投资增速达到了近年的低值,但当前财政及货币均有望边际宽松的形势验证了此前我们对于2018年下半年投资增速、财政支出力度、企业信用及融资环境边际改善的乐观预期。进入8月以来,我们相继看到年内铁路投资或重返8000亿元,长春、苏州等部分地区城市轨交建设规划获批等消息,我们判断后续相关基建项目进度或有望密集、加快推进。同时,建筑行业的投资逻辑正在悄然发生变化:(1)市场担心的政策收紧已经不复存在,“政策底”或“政策边际改善”的结论可下,有助于提升建筑行业的估值空间,助力建筑行业的估值修复;(2)市场关注的建筑企业融资环境悄然变化,积极的财政政策更加积极和定向宽松的货币政策将有助于建筑企业融资,在一定程度上弱化利率上行成本高企的冲击和缓解"融资难"窘境。(3)市场关注的建筑企业业绩增速下滑预期有望提前改变,融资环境变化导致项目进度不及预期,建筑企业业绩增速下滑,一旦融资环节改善,建筑企业业绩增速有望止跌回升,建筑行业磐涅重生。我们积极看好下半年基建增速的修复,建议重点关注大建筑央企、地方路桥企业、生态园林企业等投资机遇。
    统计局发布7月份经济数据,1-7月基建投资(不含电力及公用事业)增速至5.7%
    国家统计局发布2018年7月份国民经济运行情况,2018年1-7月份,全国固定资产投资(不含农户)355,798亿元,同比增长5.5%,增速比1-6月份回落0.5个百分点。从环比速度看,7月份固定资产投资(不含农户)增长0.43%。其中,民间固定资产投资222,649亿元,同比增长8.8%。基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长5.7%,增速比1-6月份回落1.6个百分点。其中,水利管理业投资下降0.7%,1-6月份为增长0.4%;公共设施管理业投资增长4.3%,增速回落1.5个百分点;道路运输业投资增长10.5%,增速回落0.4个百分点;铁路运输业投资下降8.7%,降幅收窄1.6个百分点。分地区看,东部地区投资同比增长5.8%,增速比1-6月份提高0.3个百分点;中部地区投资增长9.3%,增速提高0.2个百分点;西部地区投资增长2.3%,增速回落1.1个百分点;东北地区投资增长3.3%,增速回落3个百分点。
    1-7月份固定资产投资增速持续回落至5.5%,其中基建投资增速回落至5.7%仍是主要拖累因素,同期房地产开发投资增速为10.2%,而制造业投资增速达到7.3%。我们测算2018年以来单月基建投资(不含电力及公用事业)增速为:1-2月16.1%、3月10.6%、4月11.3%,5月2.3%、6月2.1%、7月-1.8%,5、6、7月增速降幅较大。我们认为7月基建投资增速持续回落仍为预期之内情况,原因其一是上半年基建增速放缓存在惯性,由于国内基建项目规模巨大且数量较多、同时前指主要刺激政策均出台或发布于7月中下旬、8月上旬,多数项目状态在7月并未发生实质变化;其二是政策传导的时滞性,根据历史规律普遍为1-3个月后效果显现。我们认为随着地方专项债发行的加速、银行信贷投放的增加以及存量在建项目的加速推进,7月基建增速或为年内最低值,同时政策的传导和共振将在较短时间内呈现出合力效果,后续基建增速企稳回升将会是大概率事件。
    财政部要求加快地方政府专项债券发行进度,助力稳投资、扩内需、补短板
    财政部8月14日发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》(下称“意见”),提出加快地方政府专项债券发行和使用进度,更好地发挥专项债券对稳投资、扩内需、补短板的作用。意见要求,1)各级财政部门应当会同专项债券对应项目主管部门,加快专项债券发行前期准备工作,项目准备成熟一批发行一批;2)省级财政部门应当合理把握专项债券发行节奏,科学安排今年后几个月特别是8月、9月的发行计划,加快发行进度;3)今年地方政府债券发行进度不受季度均衡要求限制,各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份发行;4)各级财政部门应当及时安排使用专项债券收入,加快专项债券资金拨付,防范资金长期滞留国库,尽早发挥专项债券使用效益。有条件的地方在地方债券发行前,可对预算已安排的债券资金项目通过调度库款周转,加快项目建设进度,待债券发行后及时回补库款。
    根据年初财政部公布的信息显示,今年新增地方政府专项债券1.35万亿元,较2017年增加5500亿元,主要支持京津冀协同发展、长江经济带等重大战略以及精准扶贫、生态环保、棚户区改造等重点领域,优先用于在建项目平稳建设。7月23日国常会部署,要加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度,在推动在建基础设施项目上早见成效。根据财政部公布的数据,2018年上半年累计发行地方政府专项债券3673亿元,下半年有近万亿元待加快发行。我们认为“意见”总体体现出7月31日政治局会议所要求的“稳投资、稳预期”的部署精神,可充分发挥地方专项债券对稳投资、扩内需、补短板的作用。从“意见”提出“不受季度均衡要求限制”、“各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份发行“等要求来看,应主要是考虑基建在下半年所适宜的开工季节因素;要求”有条件的地方在地方债券发行前,可对预算已安排的债券资金项目通过调度库款周转,加快项目建设进度,待债券发行后及时回补库款“,则有助于提升专项债券发行、资金拨付使用的灵活性和效率,体现出“积极财政更加积极”的优势。
    PPP条例有望年底之前出台,规范、优质PPP项目后续仍有较大发展空间
    据《经济观察网》(eeo.com.cn)8月15日消息,8月14日,国务院办公厅印发《全国深化“放管服”改革转变政府职能电视电话会议重点任务分工方案的通知》,明确提出2018年底前制定出台基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例(司法部、发展改革委、财政部负责)。在此之前,中国政府网公布《国务院2018年立法工作计划》中,PPP条例被列入立法工作计划,备受关注的PPP条例将于近期再次征求意见,这是继去年7月《基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例(征求意见稿)》发布后,迎来的最新进展。我们认为当前中央对下半年经济工作已进行部署,要求加大基础设施领域补短板的力度。从当前我国基础设施建设主要的项目投融资模式来看,中央和地方政府财政支出(含政府性基金支出)、中央和地方政府发债融资(含其他形式信用融资)及社会资本投资(PPP模式等)为主要的几种方式。从实际操作来看,前两者仍为最主要的资金来源。但由于财政支出受到预算(赤字率)限制、地方政府债务受到既定额度限制,均难以在增量规模上形成突破。我们认为PPP模式仍为解决上述问题及提高基建项目投资效率的较好途径。7月23日国常会提出,要深化投资领域“放管服”改革,调动民间投资积极性。在交通、油气、电信等领域推介一批以民间投资为主、投资回报机制明确、商业潜力大的项目。我们判断规范、优质的PPP项目后续仍有较大的发展空间。
    5月21日深圳市发改委和财政委联合印发《深圳市政府和社会资本合作(PPP)实施细则》,主要从PPP项目的土地政策、财政政策、金融政策和价格政策等方面提出相应的配套措施,积极促进和稳妥保障PPP项目的规范健康发展。7月4日福建省财政厅印发《关于进一步规范政府和社会资本合作(PPP)项目的指导意见》,从坚持规范发展、防范债务风险、强化主体责任、夯实工作基础和完善奖惩机制等五个方面,对全省PPP项目做进一步规范。同日,江苏省财政厅印发《江苏省政府和社会资本合作(PPP)项目入库管理工作规则》,明确提出优先入库、从严从紧入库和严禁入库三种具体类型及标准。备受关注的PPP条例有望在下半年出台,叠加PPP专项债(珠江实业10.2亿元的PPP专项债券)首单落地,PPP或将迎来新的发展机遇。
    经过2017年到2018年上半年的规范整顿,PPP开始逐步走向规范化、制度化和透明化,整体风险已明显下降,近期已有部分地区重启此前停工的PPP项目,优质规范的PPP项目或将迎来新的发展机遇。下半年合规PPP项目或会加快落地进度,规范PPP项目或将助力基建投资企稳。
    核心观点及投资建议
    建筑反弹仍在路上。当前建筑行情反映政策边际改善下的估值修复,未来建筑行情能走多远主要取决于:政策持续回暖+行业基本面支撑+上市公司业绩释放,重点推荐:
    1)基建任务主要承担力量、估值及信用优势显著、累计调整幅度较深的大建筑央企【中国铁建】、【中国交建】、【中国建筑】、【葛洲坝】、【中国中铁(停牌)】等;
    2)主要地方路桥建设企业,【安徽水利】、【山东路桥】等;
    3)生态园林建设主要受益公司【东珠生态】(国家湿地公园第一股,现金流好,负债率低,业绩最确定)、【岭南股份】(“园林+”典范,文旅大有亮点,订单成倍增长,业绩持续释放,估值优势显著)等;油价上涨趋势较为明确,油气开采服务及化学工程子行业或有望受益于相关石油、石化企业经营景气度提升趋势下的资本开支增加,建议关注【中国化学】等。
    风险提示:经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。

财通证券,仙琚制药(002332)收购Newchem将提升公司在全球的竞争力


    公司相对安全垫较高,研发有亮点
    目前公司现有制剂产品(皮质激素、妇科生殖与计生类、麻醉与肌松类与呼吸类等)将稳健增长,预计增速10-15%,由于经营质量的改善预计净利润在20-25%增速。研发上主要是1.1类新药奥美克松钠,适用于逆转由罗库溴铵或维库溴铵诱导的神经肌肉阻滞,是公司与杭州奥默医药合作开发,目前处于I期临床。这个药的特点是逆转维库溴铵等麻醉时间过长,让患者手术后及时苏醒,市场前景广阔。1.1类麻醉新药噻吩诺啡目前正在开展二期临床试验;黄体酮凝胶、醋酸优力司特在临床试验中。
    激素类原料药已经触底,剩者为王
    目前激素类原料药主要有仙琚、天药股份和河南利华等,在全球中低端市场占比较高。由于激素类原料药上游中间体4-AD等今年已经经历洗牌,未来市场剩者为王,只有赛托生物和溢多利(收购的新合新)等工作,所以可能要提价周期,上游提价,中游原料药将顺势提价,带来业绩弹性。
    收购Newchem将提升公司在全球市场中的影响力
    我们预计Newchem今年将完成交割,newchem是仙琚的下游客户,主要生产高品质甾体激素原料药和制剂。预计Newchem明年利润0.9-1亿元,并购新增财务费用估计在0.3亿,增厚0.6-0.7亿,短期增厚业绩。长期来看,Newchem将和仙琚制药形成协同。可以帮助仙琚改善原料药的质量,抢占欧美中高端市场;此外,Newchem的制剂批文按照行业发展规律很有可能在国内报批生产、抢滩国内市场。
    盈利预测与投资建议
    预计公司2017~2019年EPS分别为0.20/0.35/0.43元,对应PE分别为47.9倍、27.9倍、22.7倍。维持公司"增持"评级。
    风险提示:原料药价格波动风险、行业政策风险

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西藏东方财富证券,家电行业周报:空调增长延续确定性高 厨电亟待差异化破局


    上周家用电器板块下跌6.99%,上证指数下跌3.52%,沪深300指数下跌4.15%,创业板指下跌4.07%。家用电器各子行业中,视听器材跌幅最小,白色家电跌幅最大。2017年初至今涨幅排行中,照明设备排第4位,跌幅33.48%。
    据产业在线发布的5月全产业链数据显示,2018年5月家用空调产量/销量分别同比增长14.6%/13.6%,其中内销依然保持高位出货量。结合此前产业在线公布的4月份空调排产数据来看,4-6月家用空调总产量以及内销出货均实现双位数增长。我们判断,由于4月底前渠道库存需求不断叠加导致空调库存承压较高,因此5月以来排产速度有所回落,但仍延续一定水平的增长,主要是因为:1)炎夏温度维持高位,入夏以来华南地区温度屡创新高,高温范围扩大至华北以及华东,高温天气保证了市场有效需求的增长;2)节日促销活动更加丰富完善,线上线下渠道融合形成的协同效应愈发明显,5月线上同比增长50%,电商红利持续释放。考虑到6月主要空调厂商提高排产计划,我们认为二季度家用空调整体产销情况较此前预期的要稍显乐观,渠道补库存所带来的排产增长预期正逐步消化,叠加结构调整带来的产品均价提升,空调行业景气度将由有效终端需求拉动。
    继续关注厨电行业:据中怡康测算,2018年1-5月我国厨电市场规模达369亿元,同比下滑4.2%,除洗碗机、嵌入式一体机以及净水系列产品仍保持两位数增速以外,其余品类均呈下滑态势。我们判断18年以来厨电增速换挡的原因主要有:1)房地产调控效应兑现,上游增量直接影响下游需求。2)17年是厨电大年,一二线市场实现高增长,因此在18年有一定的基数效应影响。我们认为,从现阶段情况出发,厨电企业应该从营销和渠道方面形成差异化竞争,进而提升品牌市占率,在保证研发高增长的基础上打造技术壁垒和品牌影响力的绝对优势。
    【配置建议】
    投资方面,我们认为空调行业龙头二季度表现较为优异,有望延续高业绩增长,谨慎看好美的集团(000333),建议关注格力电器(000651)和青岛海尔(600690)。厨电行业继续看好具备先发优势和渠道下沉加速的龙头企业,看好老板电器(002508),建议关注华帝股份(002035)。
    【风险提示】
    外汇波动风险;
    房地产景气下行;
    原材料价格上涨风险。

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开源证券,开源证券机械军工行业周报


    路透社9月6日援引两名消息人士的话称,一艘英国皇家海军军舰近日在驶往越南的途中,在靠近西沙群岛附近的海域航行,以彰显所谓“航行自由”。但遭遇了中国护卫舰和直升机的驱离。外交部发言人华春莹在外交部例行记者会上就这一事件表示,英舰的有关行为违反中国的法律和相关国际法,侵犯中国主权,中方对此坚决反对,已经向英方提出了严正的交涉,表达了强烈的不满,中方强烈敦促英方立即停止此类挑衅行为,以免损害两国关系大局和地区的和平稳定,中方将继续采取一切必要措施,捍卫国家主权和安全。作为中美对抗第一线的南海地区近期“热度”持续上升,美国军舰和军机与中国海军出现对峙已呈常态化,美国的盟国如英国、澳大利亚、日本和法国也追随美国进行所谓“航行自由”行动,如有类似2001年中美南海撞机的事件发生,将为军工板块带来短期刺激。为维护国家领土和主权完整,我国也将持续加强在南海地区的军事存在,对军工行业提供支持,可关注中国重工、中国动力、中船防务、中航沈飞、航发动力、国睿科技等。
    据微信公众号“中船重工武船集团”(ID:CSIC_WSnews)9月4日消息,9月4日,泰国海军S26T潜艇项目在武船集团武昌总部开工。随着泰国海军潜艇项目正式启动,我国海军装备出口有望迎来大发展时期。除泰国海军之外,中国还与巴基斯坦达成的8艘潜艇的出口合同,并将成为中国历史金额最高的单项装备出口合同。中国还成功向阿尔及利亚、孟加拉出口护卫舰,并获得了马来西亚濒海任务舰项目合同。中国作为世界第一造船大国和全球军工产品主要供应商之一,凭借出口不附带政治条件和产品性价比高的优势,正不断扩大市场占有率。相关领域的出口企业将有望利用这一机遇来大幅提升盈利能力。
    微信公号“贵飞公司”(ID:gfxc3396008)9月5日消息,2018年9月5日上午10时52分,中国航空工业神鹰FTC-2000G首架军贸飞机在贵州安顺航空工业贵飞成功实现总装交付。进入二十一世纪以来,随着航空技术和电子技术的发展,军用飞机价格水涨船高,从21世纪初的2000万美元水平提升至8000万-1亿美元水平,已经超过了多数第三世界国家的经济承受能力。因此,已停产近四十年的上一代典型轻型战斗机米格-21和F-5仍在十多个国家服役,备件供应日趋苦难,飞行安全状况堪忧。FTC-2000作为采购价格可以低至1000万美元的机型拥有广阔的潜在市场。可关注贵航股份、洪都航空等。
    风险提示:国际局势重大变动国家政策调整国防采购未达预期。

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证券时报网,龙虎榜:宇信科技(300674)涨停 三机构合计买入1.35亿元




    证券时报e公司讯,宇信科技(300674)今日午后涨停,报收36.41元,全天成交5.22亿元。该股今日盘后数据显示,三家机构合计买入1.35亿元,一家机构卖出523万元。

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国金证券,华建集团(600629):设计龙头超预期增长 强激励下横纵向拓展加速可期


    公司2018年H1实现营收/归母净利为28.3/1.48亿元,同增33%/100%,业绩增长超过我们此前预期。
    经营分析业绩超预期主要系投资收益所致,设计营收端高增不惧地产调控:上半年设计营收同增30%,工程承包营收同增46%,设计业务毛利率34.8%,工程业务毛利率2.1%,工程业务营收占比32%,较上年同期提升3个百分点。
    上半年期间费用率17.4%,其中管理费用率16.38%,较上年同期下降1.5pct,公司近年来管理效率持续提升,近3年管理费用率从2015年中期的21%下降至目前的16.4%。公司上半年净利润超预期的主要原因在于投资收益提升和所得税率下降,其中参股4%的上海新江湾城投资发展有限公司本期分红3000万元,非应税收入减少所得税1031万元。
    负债端以上下游资金占用为主,资金充裕仍具加杠杆空间:公司上半年经营性现金流-4.9亿元,同比下滑26%左右。公司应收账款及存货合计占资产比重为51.7pct,较上年同期的48.6pct有所上升,目前在手现金11.5亿元,公司杠杆率为64.1%,剔除预收账款后杠杆率仅47%,公司长短期借款合计约8亿元,大幅低于苏交科同期的27.3亿元,但公司营收为苏交科营收的95%,公司仍具加杠杆空间。
    房建设计龙头企业:2017年公司新签合同总额82.7亿,同比增长27%,2018年H1新签订单56亿(同增近40%),其中设计咨询合同32亿元(同增15%),总承包合同24亿元(同增97%)。同时公司积极横纵向扩张,产业链延伸上面积极向工程总承包和PPP业务延伸(7月联合中标总投资额近60亿元的PPP项目),横向上面上半年公司揭牌成立雄安设计院,成立了公司华南中心;积极开展外地设计公司的收购兼并。公司2017年5月通过股权激励计划,激励基金以当年度净利润较基准值的增长额为基数,不超过增长额的30%计提,激励充分。
    投资建议考虑到业绩超预期,我们上调预测公司2018/19归母净利润3.64/4.45亿元,维持目标价15元(18*2018EPS)。
    风险提示:工程业务毛利率下滑、业务区域集中、国改不达预期风险。

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上证报,远兴能源(000683)已耗资2亿元回购1.69%股份




  上证报讯(记者 孔子元)远兴能源公告,截至2018年8月31日,公司累计回购股份6,730万股,占公司目前总股本的1.692%,最高成交价为3.20元/股,最低成交价为2.70元/股,累计成交金额为20,078.06万元(不含交易费用)。

中国证券报,新湖中宝(600208)拟斥资逾12亿元增资区块链资产 交易所火速问询




  新湖中宝5月27日晚公告称,公司拟通过全资子公司智脑投资与杭州趣链科技有限公司(简称"趣链科技")签署投资合作协议。智脑投资拟以1.09亿元受让趣链科技五位股东持有的190.9464万元出资额;此外,智脑投资还拟以11.21亿元认缴趣链科技新增注册资本1959.29万元。增资完成后,智脑投资占趣链科技注册资本的比例为49%。不过当晚,该交易事项遭到上交所火速问询。
  亏损超千万 估值15亿元
  公司公告称,趣链科技成立于2016年7月,是首批通过工信部国家标准测试的区块链公司,核心技术为自主可控的国产区块链底层平台,具有领先的自主知识产权,其合作伙伴包括中国工商银行、中国农业银行、中国银联、上海证券交易所、光大银行、兴业银行、浙商银行、北京银行、德邦证券、Google等,已经上线的应用场景包括票据、ABS、应收账款、存证、保函、跨境支付追踪、供应链金融、权益管理等。
  截至2017年12月31日,趣链科技总资产4277.24万元,所有者权益合计3818.93万元;2017年1-12月实现营业收入184.64万元,净利润-1521.74万元。
  然而,这家成立不足两年、亏损上千万的公司目前估值在15亿元人民币左右。公告显示,经交易各方协商确定,在员工持股计划完成后趣链科技的投前估值为人民币15亿元。
  据悉,智脑投资此次合计投资12.3亿元,公司表示后续款项将由新湖中宝通过增资或借款形式注入。上市公司表示,区块链是具有颠覆性意义的创新技术,具有巨大的应用前景。该项投资有利于公司完善在高科技领域的战略布局。
  交易所火速问询
  近年来,新湖中宝在地产业务之外先后投资布局多个金融科技和高科技项目,目前已入股邦盛科技、云英网络、云毅网络、趣美信息、万得信息等公司股权。这也不是新湖中宝第一次投资趣链科技。在2018年4月公司披露2017年年报中公司重点提及要加快布局区块链、大数据、人工智能等高科技领域,新湖中宝入股趣链科技6.55%。
  此次增资遭到上交所的火速问询,上交所指出,2018年4月,公司取得趣链科技部分股份时,趣链科技估值约5亿元,而本次公司投资趣链科技的估值约为15亿元,交易所要求公司说明短时间内交易标的估值大幅提升的原因及合理性,是否损害公司利益。
  此外,公司公告显示趣链科技2017年实现营业收入仅184.64万元,净利润-1521.74万元,未形成经营规模和收益。上交所要求公司补充说明趣链科技是否具备差异化的核心竞争力,技术及产品的主要应用领域,是否具备商业推广的可行性,并就目前趣链科技的估值与经营情况的差异、后续的持续经营能力的不确定等,进行重点风险提示。
  新湖中宝此前在公告中已经提示,鉴于区块链行业尚属于初期发展阶段,公司本次投资能否达到预期目标,存在不确定性。目前趣链科技收入和盈利能力等均较低,对本公司的经营业绩短期内不会带来直接影响;短期内区块链底层技术如何应用落地、推广均面临着诸多挑战,未来前景亦存在较大不确定性。

招银国际金融,中国银行业:强者恒强


    国有行领跑2018年二季度业绩。我们从盈利能力、资产质量、资金来源及流动性四个维度对我们覆盖范围内的银行进行打分,除在净息差走势及贷款增速方面外,五家国有银行在绝大多数评价项目中表现优于其他同业。其中,农业银行与建设银行表现最优,而民生银行及交通银行排名末尾。
    政策取向预计保持合理稳定。在内部外部双重压力下,中国经济增速预计将持续放缓。中国央行预期将保持相对宽松的货币政策,支持对实体经济的信贷投放及减缓资管新规对社融带来的冲击。我们预计今年第四季度还将进行一次50个基点的降准,经测算将对我们覆盖的银行2019年的盈利带来0.3%至0.5%的正向贡献。同时,潜在的地方债风险权重降低,将有可能为银行的资本充足率带来28个基点的提升。
    资产质量稳中向好。经历了上一轮资产质量恶化的周期之后,我们认为中国银行整体的风控体系明显改善,而双位数的拨备前利润增速和坚实的拨备基础,也增强了银行的损失吸收能力。相对而言,大行在资产质量方面表现更优,主要体现在对不良贷款确认更为严格,同时对高风险行业的信贷敞口较低。截至今年二季度末,四大行不良贷款对90天以上逾期贷款的平均比率为135%,而我们覆盖的股份制银行的平均值为101%。
    零售转型有望带动估值提升。我们取样的中国及国际上市银行显示,其估值与零售业务的贡献度之间存在一定程度的正相关。我们认为管理层的执行力、广阔的客户基础(比如四大行)及服务渠道的数字化程度将成为各家银行零售转型的主导因素。中信银行和光大银行有可能借助母公司层面的资源,获取更多客户。
    估值吸引。H股上市银行的股价已较1月高点回落26%,目前估值相当于0.75倍2018年预测市帐率。我们认为目前较低的估值已经基本反映了市场对中美贸易战、资管新规实施以及潜在资产质量下滑的过度忧虑。而与国际同业在ROE-P/B层面进行比较,中国银行业的估值显得更为吸引,行业平均股息率达到5.3%,一定程度上能够抵御股价的进一步下行。
    上调行业评级至「优于大市」;更看好大行。我们相信随着盈利能力改善,资产质量向好及系统性风险逐渐下降,中国银行股会得到重估。四大行具备稳固的资金来源及更坚实的资本充足率,它们在金融去杠杆及强监管的环境下将持续领跑行业。中信银行的零售转型速度较快,有可能跑赢股份行同业。因此,我们维持对工商银行、建设银行及中国银行的买入评级;首次覆盖给予农业银行及中信银行买入评级,并给予交通银行、民生银行及光大银行持有评级。建设银行及农业银行为我们的行业首选。

中国证券网,武汉中商(000785)年报预增175倍-180倍 获拆迁补偿款4.4亿元




  中国证券网讯(记者 孔子元)武汉中商11日晚间公告,公司预计2017年归属于上市公司股东的净利润比上年同期增加:35,796万元-36,796万元,比上年同期上升:17500%-18000%。主因是公司已全额收到拆迁补偿款44,087万元,确认为2017年度营业外收入约39,000万元,该项收入将增加公司本年度净利润约35,000万元。

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