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证券时报网,共达电声(002655):证监会不予核准公司吸收合并万魔声学 将继续推进本次重组




    证券时报e公司讯,共达电声公告,1月8日收到证监会核发的《关于不予核准共达电声股份有限公司吸收合并万魔声学科技有限公司申请的决定》。根据申请文件,并购重组委认为:标的资产近三年实际控制人未发生变更的披露不充分,标的资产销售和利润来源对关联方依赖度较高。公司将继续推进本次重大资产重组事项。

证券时报网,紫光国微(002049):公司的无线充电产品目前还处于市场推广阶段




    证券时报e公司讯,10月5日消息,紫光国微在互动平台回复投资者提问称,无线充电产品应用前景非常广阔,公司的产品目前还处于市场推广阶段。

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天风证券,纺织服装行业:深度分析当下中国的"消费升级"与"消费降级"


    今年,市场对于消费升级与消费"降级"的争辩很多,我们认为低线城市仍在消费升级,而一二线城市表现了非常明显的消费"降级"。我们首先要定义何为低线与一二线城市,何为升级与降级。在研究消费品时,我们认为不应纯粹以行政级别划分几线城市,而应该以消费能力划分。其次,我们不应该以价格绝对高低来判断是升级还是降级,同时应该考虑消费者的边际价格变化,以及对品质的追求、购买频次等因素。
    1)一二线城市的消费"降级":
    在过去几年,消费者大多追求高品质、高情调、大品牌、甚至通过高价格来彰显自己的品味与格调。由此在那段时期,中国游客到日本疯抢马桶盖和电饭煲的新闻屡见不鲜。但近两年,我们明显的发现,消费者似乎更青睐去品牌化的产品和价格更低廉的产品。如今身边越来越多的朋友喜欢上了新国货,开始使用小米、名创优品、网易严选等高性价比产品;使用华为手机的同事越来越多,物美价廉的国产汽车也受到越来越多消费者的喜爱;NOME生活馆一开就火;我们在家里网购的时候会到不同的电商平台货比三家,没事儿还帮朋友在拼多多上砍价;相比于以往追求高价高质的产品,如今的我们似乎越来越节省了。
    其实,我们认为这正是一二线城市的一种消费"降级"的现象。通过参考90年代的日本市场,我们认为我国中产阶级"M型"的消费结构愈见明显,即消费者的消费习惯向高性价比和奢侈化两极分化。在过去的十几年间,我国中产阶级群体迅速壮大,而生活压力和成本也在与日俱增,其中房贷支出对于消费者财富的挤出效应最为明显;同时一二线城市医疗、教育等方面的成本也在逐年提升;加之今年P2P暴雷,消费数据持续走弱的情况下,消费者的购买力受到限制,消费透支开始显现,消费者在产品选择上更青睐于低价的产品。
    但"由奢入俭难",在体验过高质量的产品之后,消费者不会由于价格降低而在产品品质和质量上做出妥协和让步,这时既具有低廉的价格又拥有高品质的产品将更容易受到青睐。若单纯从产品价格降低的角度来看,这确实是一种消费降级,但是消费者对于产品本身的品质并没有降低要求,只是显现出更为理性更为成熟的消费观念,对于产品的选择上也不再盲从,对于品牌溢价的支付上面更显谨慎,从这一角度来看,是另一种形式的消费升级。
    2)三四线城市的消费升级:
    以此同时,在一些县城或农村地区,以往人们日常的首饰、被褥、服装、婚床等物品大多是找当地口碑较好的个体小店进行购买,但是如今电视广告中经常见到的品牌都已经进驻进来:买内衣可以在都市丽人的店中选购;"男人的衣柜"海澜之家的旗舰店也开在街边;选购首饰不再去当地的金店,而是选择大品牌周大生;同时消费者的消费频次开始提升,以往作为奖励,父母会每月带着小朋友去当地的汉堡店大吃一顿,如今闲逛时到肯德基、麦当劳买些小吃已经习以为常;下班后去新入驻的万达广场的影院看电影成了低线城市消费者时尚的休闲方式;夫妻双方通过自己的努力买下一套小房子,开着十几万元的汽车,过段时间还可以带着父母出去游玩一番,日子过得比以往更丰富,似乎也更舍得花钱了。
    其实这正是一种消费升级的现象。那么何为消费升级?我们认为是消费者的消费习惯从杂牌过渡到有品牌;消费观念得到升级,即对产品的品牌和质量有了更高的要求;产品结构中中高端产品的需求开始提高;消费频次由低频转向高频。究其原因,我们认为相比于一二线城市消费者的高生活成本,三四线城市的消费者所面对的负债压力较小,同时物价相对较低,生活成本较低,购买力提升较快,可挖掘的消费点更多。在信息高速发达的如今,消费者的消费观念和消费习惯也得到的升级,对于产品有了更高的要求。即产品除了需要满足消费者最基本的功能需求之外,还要满足消费者更高层次的需求,如对于产品的品质、品牌、设计、外观、品味等。其实,近年来,伴随着单价较低的必需品行业(乳制品、调味品行业)在低线城市逐步完成消费升级,单价相对较高的生活可选消费品行业(如珠宝、家纺等)也正在进行消费升级,并将在未来持续享受低线城市消费升级带来的增长红利。
    一二线城市的"消费降级",具有高性价比产品的品牌发展潜力较大。
    目前我国新中产阶级群体迅速壮大,已达到3.83亿人。根据麦肯锡及CBNData的预计,2020年中国消费总量增长的81%将来自于中产阶级,同时,根据《新中产报告2017》显示,中产阶级在一二线城市的占比达到72.94%,可见中产阶级作为一二线城市的消费主体,未来消费潜力巨大。根据《新中产报告2017》的调查显示,中产阶级消费者青睐于质量过硬且价格合适的产品,以汽车为例,中产阶级偏好德系车和日系车,而价格区间分布最多的是10-20万元;同时有2/3的消费者认为性价比与产品品质同样重要,可见中产阶级的消费者消费观念趋于理性。
    中产阶级更青睐于高性价比产品的一个推动因素在于其生活压力和成本的剧增,对于消费具有挤出效应。2010年-2017年,一线和二线城市的房价涨幅分别为93.5%及40.5%;而与此相对应的是居民的房贷收入比从07年的38%猛增到17年的75%,居民储蓄率一度下滑。这导致我国居民负债逐年提升,17年的居民杠杆率已经达到49%,深圳地区已经达到148.2%。由于较高的生活成本和生活压力对于消费带来了明显的挤出效应,使得一二线城市消费者不愿支付较高的品牌溢价,更倾向于高性价比产品。近年共享经济、拼多多、小米、网易严选和名创优品等品牌和渠道的兴起更是印证了这一观点,由此,我们认为市场中拥有高性价比产品的优质企业有望抓住机会进一步扩大规模,提升市场份额。
    低线城市的消费升级态势显现,市场潜力巨大。
    从需求端来看:在一线城市的生活压力提升及"落脚难"的背景下,一线城市常住外来人口开始流出,三四线城市的消费人群逐步扩大,同时消费者的消费观念得到转变。
    从数据来看,上海常住外来人口连续三年下降,17年为972.69万人(-7.51万人),北京则连续两年出现下降,17年常住外来人口为794.3万人(-13.2万人);与此同时本地农民工人数的增长速度高于外出农民工也进一步说明更多的农民工选择在就近的低线城市中就业。随着外出人口返乡及信息媒体的高速发展,也使得一二线城市的消费观念传导到低线城市,促进当地的消费升级。同时,伴随城镇化水平不断提升,消费者的人均可支配收入提高。17年我国农村居民人均可支配收入增速为8.65%,高于城镇居民的8.27%;从人均消费支出来看,农村居民17年增速为8.14%,远高于城镇居民的5.92%,可见低线城市的购买力较好;另外,我们认为棚改货币化政策主要影响的是非省会地级市,对于低线城市及农村地区的影响较小。由此在低线城市消费升级和需求不断提升的情况下,三四线城市的消费边际增量提升空间较大,未来消费升级态势将得以延续。
    供给端来看:在消费升级的背景下,低线城市消费者的需求日益增长,商业地产抓住这一时机开始进行渠道下沉和规模的扩张。以万达广场为例,18年万达计划新开52家万达广场,其中布局在三线及以下城市38座;同时,低线城市购物中心的客流量增长远高于一二线城市(13-16年四线城市购物中心日均客流量CAGR=8.5%)。在这样的背景下,国内优质的品牌服饰跟随购物中心进行渠道下沉,扩大了渠道规模和数量,收效明显,未来将持续受益于低线城市消费升级所带来的增长红利,并有望孕育出具有更具影响力的品牌和公司。
    推荐标的:1)主要受益于一二线城市消费"降级":开润股份、南极电商、水星家纺;2)主要受益于三四线城市消费升级:南极电商、水星家纺、海澜之家、森马服饰、太平鸟。
    风险提示:国家政策落实不及预期、低线城市消费升级进展缓慢、品牌渠道下沉进展缓慢。

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国海证券,久吾高科(300631)2018年三季报点评:业绩符合预期 看好公司长期发展




    事件:
    公司2018年10月24日晚发布2018年三季报:报告期内,公司实现营收2.70亿元,同比增长45.69%,归属于上市公司股东的净利润3136.11万元,同比增长22.16%,实现扣非后的归属净利润2492.70万元,同比增长16.37%。对此,我们点评如下:
    投资要点:
    业绩符合预期,盐湖提锂项目开始贡献利润
    2018年1-9月,公司实现营收2.70亿元,同比增长45.69%,归属于上市公司股东的净利润3136.11万元,同比增长22.16%,实现扣非后的归属净利润2492.70万元,同比增长16.37%,业绩符合预期。业绩增长的原因主要是膜和配件的销售数量增加以及大订单的结转收入确认,其中五矿盐湖提锂项目确认收入1.06亿元(尚有1.60亿元未确认)。毛利率为34.50%,同比下滑6.33pct,主要是因为盐湖提锂项目规模较大,毛利率以往项目低的原因。销售/管理/财务费用率分别为7.23%/8.70%/0.03%,同比下滑1.42pct/0.1pct/-0.52pct。经营活动现金流量净额1.26亿元,同比增加1.82亿元,回款较好。资产负债率36.51%,比年初的22.87%提高13.64pct,但仍处于较低水平。
    限制性股票激励绑定核心团队利益,奠定长期发展基础
    公司近期发布限制性股票激励计划,首次授予298万股,授予对象包括董事长、总经理、董秘、副总经理、中层管理人员以及核心骨干总共36人,占员工总数的9.78%,授予价格8.87元。限制性股票激励计划将核心团队的利益与公司的利益绑定在一起,奠定了公司长期发展基础。业绩考核目标是以2017年净利润值为基数,2018-2020年扣非后净利润增长率分别不低于20%、40%、70%,未来3年的业绩复合增速19.35%。业绩考核目标扣非净利润逐年增长,彰显出公司未来发展充满信心。
    加大市场开拓力度,订单有所增长,看好陶瓷膜龙头长期发展
    公司专注从事以陶瓷膜为核心的膜分离技术的研发与应用,并以此为基础面向过程分离与特种水处理领域提供系统化的膜集成技术整体解决方案。公司陶瓷膜国内市占率超过40%,是行业的龙头企业,公司持续推进陶瓷膜技术应用的研发及推广,为未来各应用领域的业务发展提供技术支撑。同时不断加强市场开拓力度,在工业废水、生物医药、氯碱化工、盐湖提锂等领域订单实现增长或突破。尤其是与五矿盐湖签署的1万吨碳酸锂项目镁锂分离成套装置,说明公司的膜法提锂技术已经得到客户的认可。该项目合同金额2.6556亿元,是公司2017年营收的90.47%,一方面能够显着增厚公司的业绩。另外该项目是公司的第一个盐湖提锂项目,在盐湖提锂材料设备行业市场机会来临之时,公司有望凭借项目经验优势获取更多项目,盐湖提锂具备看点。此外,公司收购了天虹绿洲51%股权(主营工业废水前端处理、黑臭水体治理等),完善公司工业水处理的产业链,在环保督查趋严的背景下,工业水处理市场将会复苏,公司将充分受益。
    盈利预测和投资评级:维持公司?增持?评级。预计五矿盐湖提锂项目今年能全部确认收入,因此我们调增2018年营收,相应调减2019年营收,由于该项目是公司的第一个项目,规模较大,相应的项目毛利率较低,我们下调公司的盈利预测。同时保守估计,暂不考虑新增盐湖提锂订单的影响,预计公司2018-2020EPS分别为0.67、0.64、0.80元,对应当前股价PE为23、24、19倍,如果后期再获取盐湖提锂项目,将会给公司的业绩带来较大弹性,我们看好公司陶瓷膜技术在盐湖提锂的应用,因此维持公司“增持”评级。
    风险提示:限制性股票激励计划不能实施的风险、下游需求不及预期的风险、盐湖提锂业务推进缓慢的风险、公司膜法提锂工业化应用不确定性的风险、新增订单不及预期的风险、宏观经济下行风险。

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天风证券,泸州老窖(000568)乘风破浪会有时 高端优异赛道叠加管理边际加速




    消费升级需求周期对冲宏观经济增速趋缓:近五年我国居民收入增速稳定在8%;中产以上阶层占比预计2020 年达到81%;消费升级趋势明显,消费者信心指数达124.87,消费水平指数升至109.01,均为近五年最大近几年我国城镇居民人均可支配收入增速稳定在8%左右, 2019 年我国城镇居民人均可支配收入有望突破40000 元。根据麦肯锡的数据,酒类、牛奶是食品饮料中消费升级最快的。消费者越来越注重产品的品质、健康、体验等因素。较为宽松的货币政策和积极的财政政策有利于未来消费升级加快步伐。
    我国高端白酒市场分析:受益板块消费升级,未来行业增长空间大,市场需求远大于供给,稀缺性和品牌价值构建坚实护城河
    白酒行业消费升级趋势明显,未来白酒行业销售收入CAGR 有望保持10%以上;尼尔森数据分析显示:酒业呈现线上驱动增长、商超渠道中高端白酒销售额增长率达27.8%、年轻群体和新中产为主要潜力人群。
    高端白酒市场总结:市场扩容空间大,高端白酒企业盈利能力强,高端白酒兼具消费属性和投资属性,是投资价值极佳的白酒子板块。高端白酒壁垒较高,2017 年数据显示茅五泸市占率达95%。中研网分析高端酒实际需求CAGR 约10%,到2023 年高端白酒市场份额有望提升4PCT 至19%。
    高端白酒的市场龙头,强有力的管理层助推公司产品、品牌和渠道力齐发力。精细化管理,梳理产品线、加强品牌塑造、调整营销模式
    国资控股,15 年后管理层换届后对企业进行了大幅的梳理。产品力:浓香鼻祖,追求白酒的卓越品质,产品矩阵完备,实施“三品系、五大超级单品”的产品战略。品牌力:自古以来就是中国白酒的典范,作为中国白酒走出国门大使荣获诸多荣誉,近年来积极开展事件营销提示公司品牌知名度。渠道力:公司渠道扁平化,直控终端、直分销模式相结合。
    增长看点:随着高端白酒体量扩容以及公司管理层对于公司持续赋能,预计公司收入费用情况将持续优化,公司力争在2020 年将国窖1573 系列成品酒的销量提高到1.5 万吨,2025 年达到2-2.5 万吨;预计1573 未来三年将保持25%以上的收入增速,预测2020 年1573 收入有望达到110 亿元。
    盈利预测与估值分析
    预计19/20/21 年收入162/205/242 亿元,净利润47/66/80 亿元,对应19/20/21 年EPS 为3.2/4.5/5.5 元/股。考虑到公司将持续受益高端白酒市场扩容,管理层持续赋能加速公司收入提升费用率降低,给予公司2020年29 倍估值,对应目标价130.5 元,“买入”评级。
    风险提示:宏观经济不确定风险 行业竞争加剧风险 高端白酒需求下降风险公司 公司高端白酒市场拓展不力风险 公司整体销售费用增加的风险

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东北证券,建筑装饰行业全装修系列研究:不容忽视的房地产top市场


    棚改货币化收紧或影响未来房地产销售端,但影响有限,且对新开工端或有促进。假设棚改货币化安置家庭全部都新购置住房,经测算14~17 年对住宅商品房销售分别拉动3.8%/12.6%/18.2%/21.5%, 但根据中国家庭金融调查数据显示,13~17 年接受货币化安置的家庭中仅有约20.4%新购置了住房,也就是说实际对房地产销售的拉动可能还不到5%,我们认为棚改货币化对房地产销售的拉动或将有所减弱,但影响有限。与此同时,实物化安置比例若相应提升,将直接带来新增安置房的建设需求将有所提高,对新开工或有促进作用。
    四个维度充分认识房地产集中度。维度一:阶层内占比。从各TOP 阶层内的份额分布来看重心均有前倾,层次化分明。维度二:销售金额与销售面积集中度的差异。销售金额与销售面积二者集中度的绝对差值呈扩大趋势,意味着房企头排军的综合竞争力以及资源优势、品牌溢价的能力愈发突出。考虑到各阶层自身集中度水平高低的因素,用二者绝对差值与17 年的销售金额集中度之比作为相对偏差①,结果显示资源优势及品牌溢价主要被前20 强房企所握有。考虑到各阶层集中度自身提升的因素,用当年销售金额集中度代替17 年销售金额集中度来计算销售金额与销售面积集中度的相对偏差②,相对偏差②总体呈现出逐年下降的趋势,意味着过去几年集中度自身的提升速度快于销售金额与面积集中度差异扩大的速度,故我们认为集中度自身的提升是当前房地产行业的主逻辑,资源优势及品牌溢价能力等差异是辅逻辑。维度三:集中度提升的范围边际。TOP100 以外房企销售金额、销售面积增速不及百强房企强劲,TOP 市场份额的提升范围边际或在TOP101-200 之间。维度四:未来集中度。房地产新增土地货值集中度同样在提升,房地产开发流程的土地购置-土地储备-开工建设-销售回款的循环中各环节的相互带动影响,核心是资金在过程中的周转,集中度提升趋势可逆性较低。
    全装修市场需求主要集中于TOP 市场,房地产行业TOP 各阶层均具有超行业的增速,对于TOP 房企及全装修龙头应保持乐观。全装修市场中50 强房企份额占比约63.8%,TOP 房企全装修比例高背后隐含的其实是突出的管理能力和人才积累,历年来,房地产百强集团始终维持着超行业增速的表现,而如全筑股份这类的全装修龙头企业多贯行大客户战略,与TOP 房企建立长期稳定的合作关系,收入增速与百强房企销售增速相关度更高。

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证券时报网,云投生态(002200):拟出售成都子公司51%股权




    云投生态(002200)10月15日晚间公告,公司拟出资350万元,在临沧设立控股70%的子公司,积极介入临沧各县市涉及的大生态建设。另外,为盘活资产,公司拟转让全资子公司成都云投生态园林景观工程有限责任公司51%股权。

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