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中金公司,利欧股份(002131)2017年年报及2018年一季报点评:营收高增但毛利率下滑 商誉减值等不利因素拖累业绩


    2017 年业绩符合预期,1Q18 业绩低于预期
    利欧股份公布17 年业绩:营业收入105.73 亿元,同增45.06%;归母净利润4.21 亿元,同减25.13%;扣非净利润3.06 亿元,同减41.2%。每10 股派发现金红利0.11 元(含税)。同时公布1Q18业绩:营业收入28.48 亿元,同增35.75%;归母净利润1.10 亿元,同减26.73%;低于预期,主要是制造业板块净利润大幅下滑。
    发展趋势
    营销业务收入大幅增长,但受行业趋势影响毛利率下滑。17 年公司互联网板块营收83.76 亿元,同比增长58.31%,占营收比重提升6.64pct 至79.23%;受代理行业趋势影响,毛利率下降4.38pct至13.08%。水泵业务实现营收21.51 亿元,由于原材料价格上涨毛利率下降6.59pct。
    多项不利因素致17 年利润下滑,1Q18 遭水泵业务低迷拖累。除了毛利率下降,商誉减值、坏账计提等因素是17 年扣非净利润下降的主要原因:智趣网络经营业绩未达预期形成1 亿元商誉减值,乐视体系等单项计提应收款坏账准备超过8000 万元。不考虑商誉减值,6 家营销公司净利润超过5 亿元,基本经营正常。1Q18 公司净利润继续受到水泵业务汇兑损失、新厂房启用导致固定资产折旧及无形资产摊销增大、原材料价格上涨导致毛利率降低等负面因素影响,我们预计水泵板块全年净利润有望与去年基本持平。
    1H18 业绩预计较快增长,全年维度不利因素影响有望改善。公司预计1H18 归母净利润3.51-4.47 亿元,同增10-40%,对应2Q18归母净利润2.41-3.37 亿元,同增43-99%,其中预计将确认部分投资项目出售股权形成的投资收益。从全年维度看,公司积极应对水泵板块出现的问题;进一步强化营销公司的业务协同性,增强利欧数字网络在业内的影响力,保持稳健增长。
    盈利预测由于水泵业务低迷、营销业务毛利率承压,暂不考虑投资收益,我们将2018 年盈利预测下调21.3%到6.22 亿元,同时引入2019年盈利预测6.93 亿元。
    估值与建议
    公司当前股价对应2018/19 年23/21 倍P/E,由于营销主业协同性加强、继续稳健增长,维持推荐评级,但将目标价从4 元下调30%到2.8 元,对应18 年25 倍P/E,对比当前股价有10.2%的空间。
    风险
    智趣网络商誉减值风险,水泵业务持续低迷。

巨丰投顾,盘后点评:2800点阻力位压制沪指反弹


    【盘面简述】
    周五,两市缩量整理,沪指受到2800点阻力盘整为主,深市延续反弹。盘面上,农牧饲渔、医药、医疗、房地产、电子元件、酿酒等行业涨幅居前;石油、钢铁、煤炭、水泥、银行等小幅调整。概念股方面,高送转、租售同权、粤港自贸、精准医疗、生物疫苗等涨幅居前。大盘反复筑底,短线关注流动性充沛的超跌品种;中线可关注底部国企改革股。
    【消息面】
    1、7月份CPI同比上涨2.1%通胀仍温和
    统计局于8月9日发布7月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据。7月份,CPI环比由降转升上涨0.3%,同比涨幅也略有扩大;PPI环比、同比涨幅则均有所回落。从CPI数据来看,环比上涨0.3%,主要受非食品价格上涨影响。
    2、正视质疑以房养老扩围可行且必要
    银保监会日前发布通知,将老年人住房反向抵押养老保险扩大到全国范围开展,以房养老模式正式推向全国。2014年7月,原保监会启动以房养老保险试点以来,成效并不明显,供需两头都不热。一方面参与该项业务的保险机构屈指可数,另一方面潜在客户的投保热情也低于预期。
    3、前7月涉外投资者净买入A股近1700亿元
    外资配置A股的步伐一直未停歇。证券时报记者日前从有关部门获悉,今年前7月,涉外投资者净买入A股1696.12亿元。这些资金分别通过合格境外机构投资者(QFII)、人民币合格境外机构投资者(RQFII)、沪股通、深股通等不同的渠道进入A股市场。
    【巨丰观点】
    周五,两市缩量整理,沪指受到2800点阻力盘整为主,深市延续反弹。盘面上,农牧饲渔、医药、医疗、房地产、电子元件、酿酒等行业涨幅居前;石油、钢铁、煤炭、水泥、银行等小幅调整。概念股方面,高送转、租售同权、粤港自贸、精准医疗、生物疫苗等涨幅居前。
    粤港自贸概念强势拉升:珠海中富、深物业A涨停,沙河股份、世荣兆业、招商蛇口、深振业A、格力地产等涨幅居前。
    农业股表现强势:好当家、京粮控股涨停,隆平高科、仙坛股份、苏垦农发、敦煌种业、新五丰、獐子岛、开创国际、牧原股份等领涨。
    午后,西藏板块集体拉升:卫信康、西藏城投涨停,西藏发展、西藏天路、灵康药业、西藏药业等领涨。
    巨丰投顾认为,周五早盘地产、医药、农业等板块超跌反弹,将反弹行情延续;午后西藏板块大幅拉升;板块轮动局面依旧。但市场量能萎缩明显缩量,震荡难免。后市需紧盯成交量,一旦显著放量,则有可能开启一波强反弹。建议短线关注流动性充沛的小市值超跌股。

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中证网,会稽山(601579):募投项目正式投产



  中证网讯(记者 陈一良)11月29日晚间,会稽山(601579)发布公告称公司使用募集资金投资建设的"年产10万千升黄酒后熟包装物流自动化技术改造项目"(简称"募投项目")于近日建成并开始正式投产运行。
  公告称,该募投项目是公司2016年非公开发行A股股票的募投项目之一,投产后,将形成国内自动化程度领先的黄酒后熟、储藏、罐装、包装和物流一体化运行的生产体系,有利于公司提高黄酒生产效率,降低生产成本,将对公司长远发展带来积极的影响。
  公告表示,该募投项目位于公司湖塘厂区,是公司加快产业升级的重点技术改造项目,也是公司实施厂区集聚计划的重要组成部分。根据规划,在项目建成投产后,公司同时启动产能合并工作,淘汰华舍厂区陈旧的生产设备,将华舍厂区产能并入湖塘厂区,为后续厂区集聚和技术改造腾出发展空间。

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东海证券,东海证券建筑装饰行业日报


    今日上证综指下跌0.11%,深证成指下跌0.75%,创业板下跌1.67%,建筑装饰行业板块下跌0.24%,涨幅在28个板块中排第10。
    建筑装饰板块共121支个股,其中停牌9支,上涨51支,下跌57支,平盘4支。涨幅前三的个股为美芝股份(10.02%)、龙建股份(9.98%)、中钢国际(6.94%);跌幅前三的个股为建科院(-10.00%)、美丽生态(-4.69%)、航天工程(-4.40%)。
    行业新闻:
    雄安新区规划公布,专家料投资逾10万亿元。证券日报报道,4月日,中共中央、国务院正式批复《河北雄安新区规划纲要》。太平洋证券机械行业首席分析师刘国清表示,《规划纲要》出炉,后续有望拉动巨量投资。从面积和人口来看,雄安新区规划在特定的起步区先行开发建设,起步区面积约100平方公里,中期发展区面积约200平方公里。从投资规模看,参考年设立的天津市滨海新区,后续每年总投资都超过1万亿元,到2017年估算总投资已经超过10万亿元,以此推算雄安新区投资规模体量也有望在这个数量级。(资料来源:WIND)
    国资委研究中心:央企将在三大重要领域加强并购重组。中国证券网报道,国资委研究中心21日发布的《2018中国国企国资改革发展报告》中提出了关于2018年国企重组并购的展望,报告显示:可以预见,在一定时期内,并购重组将成为国企改革发展的中心枢纽,强强联合、拆分重组、混合参股、关停并转、内部重组等多种方式的重组整合案例将持续涌现,呈现出四个“更加”趋势。报告指出,未来一年,央企将在重要前瞻战略产业、生态环境保护、共用技术平合等重要行业和领域加强重组并购。从地方开始,2018年地方国资可能按照“一个产业,一家集团公司”思路整合。(资料来源:WIND)
    公司公告:
    【普邦股份】2017年年度报告。报告期内,公司实现营收35.76亿元,同比增31.55%,实现归母净利润1.51亿元,同比增44.41%,EPS0.09元/股。
    【名雕股份】2017年年度报告。报告期内,公司实现营收7.44亿元,同比增7.72%,实现归母净利润0.51亿元,同比增1.98%,EPS0.39元/股。
    【北新路桥】2018年一季度报告。报告期内,公司实现营收11.33亿元,同比增33.93%,实现归母净利润0.05亿元,同比增28.78%,EPS0.01元/股。
    行业风险:风险因素:1、基建投资不及预期2、市场利率快速上升3、PPP政策变化

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方正证券,电子行业:国家扩大和升级信息消费 电子板块迎来布局良机


    1、消费电子:苹果三季报超预期,全年展望积极。根据我们产业链调研信息显示iPhone量产进度符合预期,预计从三季度下半季零部件厂商将进入出货旺季并延续到年底,因此我们预计iPhone零部件厂商18H2业绩将显着优于17H2。此外,根据信通院数据显示,国产机16Q4录得单季度最大国内出货量达到1.6亿部,按照两年换机需求理应18Q4将是国产机换机潮,预计今年下半年Q3、Q4国产机出货量将环比持续提升,给零部件厂商带来真正旺季。结合以上两方面我们认为今年下半年消费电子反弹可期。投资建议:我们积极看好消费电子龙头在下半年的表现,建议重点关注:立讯精密、大族激光、欧菲科技、信维通信。
    2、半导体板块:中芯14纳米研发成功,芯片国产化迈进新里程碑。中芯国际14纳米的研发成功意味着我国芯片生产工艺技术实现重大突破,与国外先进水平的差距进一步缩窄。随着中芯国际的先进制程不断向前演进,半导体设备企业有望乘着中芯的东风,不断推进国产设备适用的工艺节点,加快设备国产化的开发进程。我们继续推荐半导体国产设备龙头企业北方华创、至纯科技、精测电子、长川科技。
    3、PCB板块:新兴应用拉动PCB行业投资,龙头企业优先受益。从下游需求端来看,前5月的统计数据表明,PCB投资增势突出,同比增长28.1%。这与汽车电子、人工智能、5G等新兴应用的拉动密切相关。在需求量增加等因素推动下,全球PCB市场规模稳定增长,同时国内PCB市场规模增速高于全球。随着5G时代的临近,预计2019年中期将开始大规模进行试点,公司盈利水平将重回升势。我们认为,从原材料价格开始波动到资本市场发生加速,再到环保部门加大监管,多重因素促使PCB公司洗牌,继续呈现强者恒强的局面。因此,我们更看好具备规模、成本优势的大厂,持续跟踪公司订单数和价格。同时,人民币持续贬值,可以关注有关的贬值概念股,重点推荐:景旺电子。
    4、LED:MiniLED显示已经出货,背光产品即将量产。目前台湾、大陆及日本面板厂商积极推进MiniLED背光产品的研发和生产,主要集中于中大尺寸方面,预计下半年将有相关产品上市。我们认为MiniLED背光产品将很快大规模量产:MiniLED拥有OLED的显示效果,根据行业内企业测算,MiniLED背光面板成本仅为OLED的一半,面板企业不需要像OLED那样大规模投资。我们看好在MiniLED领域处于领先地位的国星光电、瑞丰光电和华灿光电。
    5、被动元器件:国巨6月营收环比增21.8%,MLCC涨幅放缓。国巨7月营收98.12亿新台币,同比增长282.4%,环比增长21.8%,不考虑七月开始并表的君耀,公司7月营收95.81亿新台币,环比增长19%,相比6月份26.8%的环比增速放缓,我们认为是MLCC涨幅放缓所致。涨幅放缓并不代表MLCC涨价周期结束,客户需求仍然旺盛,国巨接单出货比率(BB值)近3倍,前景依然乐观。我们仍然旗帜鲜明的看好本轮被动元器件景气周期,MLCC涨价仍会持续。
    6、面板:8月上旬面板价格小涨。根据WitsView最新数据统计,32吋、43吋和55吋面板价格均上涨1美金,相比7月份有所放缓。三季度进入全球市场备货旺季,整机厂商面板备货需求环比增长,同时,面板厂商积极调整尺寸结构,带动全球液晶电视面板的供需趋紧。我们认为三季度旺季之后,四季度面板价格仍有下行压力,本轮面板价格下行有望使得韩台低世代线产能出清,大陆面板产业走向全球第一。关注京东方A和TCL集团。
    投资建议:
    1)首推安防行业:我们认为安防行业长期确定性较高,海康威视,大华股份作为龙头公司长期受益;
    2)消费电子:关注iPhone新机及国产机型创新及备货进展,推荐大族激光、立讯精密、欣旺达、东山精密、欧菲科技等;
    3)关注优秀半导体公司回调机会:北方华创、兆易创新、扬杰科技、紫光国微、士兰微、富瀚微、富满电子、精测电子、长川科技、江丰电子、韦尔股份、中芯国际、三安光电等;
    4)LED与面板:上游扩产有望促使芯片价格较快下降,加速下游小间距、照明等应用扩张,推荐利亚德、洲明科技、国星光电、艾比森等;同时建议关注京A、TCL集团。
    风险提示:行业需求下降,贸易战不确定因素,汇兑风险。

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证券时报网,午间看盘:今日69只个股突破半年线


    证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,截至今日上午收盘,上证综指3180.80点,收于半年线之下,涨跌幅0.55%,A股总成交额为2220.21亿元。到目前为止今日有69只A股价格突破了半年线,其中乖离率较大的个股有昊志机电、深冷股份、春兴精工等,乖离率分别为9.64%、9.37%、7.87%;复星医药、捷荣技术、瑞特股份等个股乖离率小,刚刚站上半年线。
    5月14日突破半年线个股乖离率排名
    证券代码证券简称今日涨跌幅(%)今日换手率(%)半年线(元)最新价(元)乖离率(%)
    300503昊志机电9.9810.1613.1614.439.64
    300540深冷股份10.015.6722.6124.739.37
    002547春兴精工8.002.408.519.187.87
    603320迪贝电气10.0211.6224.8726.245.53
    300632光莆股份4.265.4020.8921.764.18
    603305旭升股份5.529.0835.0736.504.08
    002702海欣食品4.146.185.095.283.81
    603598引力传媒6.6030.8716.2316.793.47
    002415海康威视4.150.4440.3441.643.23
    603725天安新材6.5320.3919.7820.403.14
    603966法兰泰克4.404.8015.4215.903.12
    600036招商银行2.890.2130.1930.952.53
    603159上海亚虹4.9710.2223.7024.292.50
    603813原尚股份2.307.5529.6430.242.02
    002275桂林三金2.080.2715.8816.181.88
    300606金 太 阳6.254.4228.7729.261.69
    002115三维通信4.492.468.939.071.58
    002701奥 瑞 金1.520.305.936.021.54
    300608思 特 奇2.951.0929.9430.391.51
    603331百达精工3.004.2218.5918.861.46
    300587天铁股份4.391.4722.5122.831.40
    000887中鼎股份1.460.2317.1717.391.29
    300543朗科智能1.743.4128.8229.181.26
    300322硕 贝 德1.810.9210.5710.701.22
    300618寒锐钴业4.924.97164.48166.451.20
    000595*ST 宝实1.440.464.874.931.19
    000338潍柴动力2.290.688.388.481.18
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    300183东软载波1.621.3818.0618.230.95
    603896寿 仙 谷1.362.8650.1350.600.95
    300635达安股份1.633.2717.9618.130.93
    603289泰瑞机器1.054.2418.0618.220.89
    603527众源新材0.644.3126.6826.890.79
    300548博创科技1.192.9544.8445.190.78
    603335迪 生 力1.044.8610.6310.710.76
    600113浙江东日0.780.8110.2910.370.74
    002008大族激光2.510.9452.7553.120.70
    002388新亚制程10.061.397.837.880.65
    002579中京电子1.390.479.409.460.62
    002885京 泉 华4.2214.9734.1234.290.50
    603585苏利股份0.430.7830.4230.570.49
    600392盛和资源1.322.3716.8116.880.44
    300053欧 比 特0.691.0714.5814.640.44
    600985雷鸣科化0.802.0913.8713.930.43
    600571信 雅 达0.581.1910.3810.420.43
    300481濮阳惠成0.270.9822.1422.220.38
    300213佳讯飞鸿1.390.757.988.010.35
    603979金 诚 信1.411.8410.0610.090.34
    000799酒 鬼 酒0.801.6125.1325.210.32
    002264新 华 都2.471.949.529.550.30
    603106恒银金融0.082.8224.0024.070.27
    300227光 韵 达0.641.8014.1914.230.25
    000786北新建材0.420.4423.8223.880.23
    300473德尔股份1.021.0940.3440.430.21
    603936博敏电子0.514.3223.6523.700.21
    601111中国国航2.740.3011.9912.010.20
    300430诚 益 通2.330.7819.7019.740.18
    002350北京科锐2.070.989.369.380.18
    300194福安药业0.540.435.555.560.14
    600419天润乳业1.170.7544.0544.110.13
    000965天保基建0.350.375.665.670.12
    600897厦门空港2.310.4921.7121.730.09
    300600瑞特股份2.732.0742.9142.940.08
    002855捷荣技术1.012.1111.9912.000.08
    600196复星医药0.310.5441.9141.930.04

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平安证券,煤炭行业周报:高库存 高日耗 高补库 供需高位平衡


    投资建议:受进口煤、水泥厂错峰生产、雨水多等因素影响,出现高库存、高日耗、高补库局面,日耗回升,但低于预期,动力煤供需高位平衡,煤价基本持平,期货价格下跌;炼焦煤价格港口持平、产地下跌,焦炭价格下跌;煤化工产品价格涨多跌少,甲醇、聚氯乙烯、聚丙烯价格上涨,尿素价格下降,电石、聚乙烯价格基本持平。随着气温回升、水泥恢复生产,电厂日耗进一步提高,库存将下降。建议重点布局具有产能或销售有增量的优质动力煤公司;环保限产下,建议关注受限产影响小、产能优质的焦炭公司;煤化工产品价格上涨,关注优质煤化工公司。推荐陕西煤业,建议关注中国神华、山西焦化、华鲁恒升等。
    煤炭板块大幅下跌,跑输沪深300指数。上周(2018.07.02-2018.07.06)沪深两市共计5个交易日,中信煤炭行业收跌6.54%,沪深300指数下跌4.15%,跑输沪深300指数2.39个百分点。全板块整周1只股价上涨,1只持平,1只整周停牌,33只下跌。亐煤能源涨幅最高,整周涨幅为2%。
    动力煤产业链:价格方面,环渤海动力煤(Q5500K)指数570元/吨,周环比持平,CCI5500动力煤价格指数601元/吨,环比上周上涨0.33%。从港口看,秦皇岛动力煤价格周环比上涨,黄骅港环比上涨,广州港环比持平;从产地看,大同、鄂尔多斯、榆林价格周环比持平;动力煤期货结算价格671.2元吨,周环比下跌2.16%,基差缩小。库存方面,秦皇岛煤炭库存周环比减少35万吨;6大发电集团煤炭本周库存1490.34万吨,周环比减少0.68%,周平均日耗77.76万吨,环比上升0.73%。
    炼焦煤产业链:价格方面,京唐港主焦煤、产地柳林、吕梁主焦煤价格分别为1760元/吨、1120元/吨、1260元/吨,周环比均持平,唐山主焦煤价格为1550元/吨,环比下跌1.9%;焦煤期货价格1241.5元/吨,周环比下跌1.86%,基差缩小;一级冶金焦价格2392元/吨,周环比下跌1.16%;二级冶金焦价格2254元/吨,周环比下跌1.18%。库存方面,京唐港炼焦煤库存200.5万吨,周环比上升29.3万吨(17.11%);独立焦化厂总库存769.74万吨,周环比减少0.57%;可用天数15.61天,周环比减少0.41天。
    煤化工产业链:阳泉无烟煤价格(小块)960元/吨,周环比持平;华东地区甲醇市场价(中间价)3135元/吨,周环比上升4.33%;华鲁恒升尿素出厂价(小颗粒)1960元/吨,周环比下降1.01%;华东地区电石到货价3350元/吨,周环比持平;华东地区聚氯乙烯(PVC)市场价6895元/吨,上涨0.44%;
    华东地区乙事醇市场价(主流价)7130元/吨,周环比上涨0.14%;上海石化聚乙烯(PE)出厂价9950元/吨,周环比持平;上海石化聚丙烯(PP)出厂价9350元/吨,周环比上涨1.08%。
    风险提示:1、受国内外宏观形势因素影响,可能出现煤炭消费端电力、钢铁、建材、化工等用煤需求低迷导致煤炭消费量和煤价出现大幅下降;2、夏季温度偏低、雨季水量大等发电量提高等会导致煤炭需求下降;3、进口煤进一步放开,导致供大于求,煤炭价格下降。

中证网,海峡环保(603817):联合体预中标污水处理工程PPP项目




    中证网讯 海峡环保(603817)7月18日晚间公告,公司近期与苏州首创嘉净环境工程有限公司、中设设计集团股份有限公司组成联合体参与了建宁县乡镇及农村生活污水处理工程PPP项目(二次招标)的投标(以下简称"本项目")。根据中国政府采购网发布的预中标公告,公司预中标本项目,中标金额为16686.72万元。
    公告显示,项目名称为建宁县乡镇及农村生活污水处理工程PPP项目。采购单位为建宁县住房和城乡规划建设局。采购代理机构为福建省招标采购集团有限公司(福建省招标股份有限公司)。中标价为建设期融资补贴的利率上浮率20%,年合理利润率6.2%,建安下浮率6.0%,7个乡镇年度污水处理费单价1.05元/立方米,9个乡镇所辖建制村年度污水处理费单价1.8元/立方米,年度配套管网运营维护费8000元/公里·年。合作期为20年,其中建设期2年、运营期18年。

华金证券,电子元器件行业快报:美国或掀对华贸易战 影响尚待征税细节披露


    事件:路透社引援知情人士表示,特朗普或许近期内会对总值600亿美元的中国制品开征高额关税,信息科技、消费性电子产品和电信业是主要目标。另据美国网站Politico报道,美国政府正考虑对电子、电信设备、家具、玩具等100多种中国产品征收关税。此外,美国政府还计划对中国投资施加限制。
    消费电子入美已遭限制,关税实际影响还看后续法规设定:消费电子产品是美国高额关税针对的一部分,因此寄望于进军美国市场的中国电子消费品生产商可能将因此面临新的阻力。华为和小米都将美国市场视为必争的市场,小米计划正式进军美国市场,华为则计划扩大营销力道,不过美国早已经通过各种方式限制我国消费电子产品登陆美国市场,如华为和AT&T在手机销售上的合作在2018年MWC大会期间就受到美国政府及国会的干预而破局。因此贸易战对手机的影响仍待后续观察。并且消费性电子产品高额关税最终成本仍将反映到美国消费者身上,对中国制裁的效果有限。美国此次关税政策的出发点应该是保障美国产业,再配合美国制造的政策,以及专利技术的保护,影响的广度和深度还需看美国详细后续法规设定。
    限制投资难压半导体发展势头,并购整合还将继续:我国对半导体产业空前重视并采取了一系列的并购整合措施,美国政府对中国并购一直保持警惕,17年莱迪思半导体(Lattice)就由于收购方私人公司有中方背景而被拒绝。虽然地缘政治和贸易壁垒兴起的因素会对半导体产业造成一定影响,但大基金二期资金募集即将收尾,对国内集成电路行业公司的支持在未来长时间内都会持续,行业内的各领域的龙头公司都可能受到加持,推动又一轮企业和资本走上全球半导体并购大舞台,我国集成电路产业实现未来跨越式战略发展趋势确定。
    电子行业各版块受到影响分化:我们统计了中信电子元器件行业215家上市公司,出口收入占比超过20%的公司共有120家,在电子元器件行业的公司中占比为55.8%,出口收入占比超过50%的公司共有50家,在电子元器件行业的公司中占比为23.3%。从海外营收占比超过50%的具体公司来看,有苹果产业链的德赛电池、超声电子、歌尔股份、立讯精密、奋达科技、蓝思科技、国光电器、环旭电子等,国内封测巨头华天科技、通富微电和长电科技,存储厂商兆易创新及LED和PCB厂商等亦在其列。终端产业链、封测和LED产业链或受到一定负面冲击,具体情况尚待征税细节披露。
    风险提示:智能终端产品需求量带来出货量不及预期;终端厂商的创新不足或者创新不获认可;半导体产业政策推进落实速度低于预期;供给扩张速度过快带来产业市场竞争超预期加剧;

中金公司,鄂武商A(000501)2017年年报及2018年一季报点评:2017年净利润增长25% 后续需关注费用管控及梦时代项目进展


    2017 年净利润同比增长25%,符合预期
    鄂武商A 公布2017 年业绩:营业收入181.2 亿元,同比增长2.44%;归属母公司净利润12.4 亿元,同比增长25.18%,对应每股盈利1.61 元,符合预期。分季度来看,Q1/Q2/Q3/Q4 营收同比分别+0.8%/+5.7%/+5.8%/-1.2%,净利润同比分别+12%/+44%/+14%/+28%。同时公布1Q18 营业收入48.4 亿元,同比增长3.51%,归属母公司净利润2.85 亿元,同比下降0.41%。
    发展趋势
    1、购物中心发展态势良好,超市业态调整拖累营收。鄂武商2017年营收同比增长2%,其中购物中心业态分布于武汉、十堰、老河口等地区,充分受益消费回暖及低线市场崛起,营收同比增长+6.2%;超市业态推进转型升级,17 年关店5 家,营收同比下降5.1%,18 年公司对亏损门店仍将采取关店措施。
    2、盈利能力呈现波动。鄂武商4Q17 毛利率同比大幅提升2.1 个百分点,带动2017 全年毛利率提升0.5ppt 至22.7%(17 年前三季度毛利率下降0.2 个百分点),其中17 年购物中心/超市业务毛利率同比分别提升0.5、0.2 个百分点,1Q18 毛利率则下降0.2ppt至20.7%。公司2017/1Q18 期间费用率同比费别下降1/0.2ptt,但4Q17 管理费用率大幅提升0.9ppt。受近期毛利率与期间费用率波动影响,鄂武商4Q17/1Q18 净利率同比分别+1.6/-0.2 个百分点。
    3、资产价值丰厚,关注梦时代项目进展。作为湖北商业龙头,鄂武商自有物业138 万平米(购物中心8 家127 万平米)且主要位于核心商圈,具有较高的重估价值;梦时代项目A、C、D 地块已摘牌,招商筹备工作铺开,公司拟发行20 亿元可转债用于项目建设,2018 年有望加速推进。
    盈利预测
    考虑公司盈利能力波动以及梦时代项目开业的培育周期,我们下调2018 年EPS 6%至1.60 元,同时引入2019 年EPS 1.62 元。
    估值与建议
    公司当前股价分别对应18/19 年9/9 倍P/E。我们维持推荐的评级,基于盈利预测调整,下调目标价10%至21.5 元,对应19 年13 倍P/E,较当前股价有50%上行空间。
    风险
    消费疲软;行业竞争加剧。

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